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日前，在最新一(yi)次货币政策会议上，欧洲央行决定将三大(da)关键利率分别下调25个基点，这是该行自(zi)2024年6月宣布降息以来第(di)八次下调利率(lv)，虽符合市场(chang)预期，但这一次央行(xing)释放出的信号比“继续宽松”更耐人寻味：当前的货币政策周期可能已经接近尾声(sheng)。

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下跌中的回落(luo)：美(mei)元走强，外资流出，高外资持股占比(bi)的港股较A股(gu)跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和(he)港股均下跌(die)的(de)行情中收(shou)敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似，均为(wei)强美元之下，外资加速流(liu)出中国资产(chan)，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息(xi)，美元指(zhi)数从低位101升至107，10年期美(mei)债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大，外(wai)资加速(su)流出，外资流(liu)出(chu)对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指(zhi)数(shu)下跌-13.8%，万(wan)得全(quan)A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持(chi)续高位(wei)，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数(shu)和美债利(li)率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市(shi)场，港股(gu)更(geng)为受挫，24年(nian)5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元(yuan)短期走强概率不大，若(ruo)三季度美丽大法案提高(gao)美国债务上限落地，预计将在未来10年(nian)增(zeng)加3.3万亿美(mei)元的美国债务，这意味着(zhe)美国公共债务与GDP之比(bi)将从2024年的98%大幅增(zeng)加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美(mei)债大(da)幅增发的情况，市场对美国债务(wu)风险的担忧可能引发美(mei)元(yuan)进一步走弱。

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SK電(diàn)信(xin)計(jì)劃(huà)到2028年在人工智(zhi)能基礎(chǔ)設(shè)施上(shang)投資3.4萬(wàn)億(yì)韓(hán)(han)元（24.9億美元），其中很大(da)一部(bu)分預(yù)計將(jiāng)分配(pei)給(gěi)數(shù)據(jù)中(zhong)心項(xiàng)(xiang)目。

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二、市场下行风险的思考：稳定资本市场“隔离墙”能够基本隔绝大部分短传导链条的宏观风险🧄👢👚。当前市场主要的下行风险，只能是长传导链条的风险。可能是美国经济下行超预期🩰👡，强化全球衰退预期，进而A股供需格局改善拐点可能推后。另外💕😈🥒，中国全球竞争力提升的验证过程👗👝，也是乐观预期发酵的过程😈💔🍎💖。而预期提升、市场上涨后，验证的容错会有所降低😡，也可能成为扰动的来源。

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1、4 月以来的反弹行情中市场轮动混乱且缺乏主线🥒，核心因宏观因素扰动市场预期：1）关税冲击下中美摩擦存在进一步升级可能，致使市场风险偏好受挫；2）关税影响下国内经济承压😠，企业盈利复苏节奏趋缓😻🧡🍑；3）地缘局势升温加剧市场不确定性；4）区别于第一轮科技重估逻辑😈👄💖🥒，当前缺乏能催化行情展开的新叙事。在这些因素的扰动下，市场预期偏弱👞🍒，沪指超跌反弹后仅围绕关税冲击前位置窄幅震荡，难以实现实质性突破👅🍆👠👅；同时增量资金匮乏🥕，一个直观的体现是融资余额未随指数修复至关税冲击前的水平💟🍋🥦🥦。因此，当前市场处于存量博弈的状态🍏，表现相对无序👙😻🥥。而从短期来看🥭💔👝，“电风扇”式的主题轮动仍将持续。

2、公告(gao)衕(tòng)時(shí)顯(xiǎn)示，截至公告(gao)提交日，*ST衕洲(zhou)被凍(dòng)(dong)結(jié)資金爲(wèi)71.01萬(wàn)元(yuan)，佔(zhàn)公司今(jin)年(nian)第一季度報(bào)告淨(jìng)資産(chǎn)的0.33%，佔公司今年第(di)一季度報告貨(huò)幣(bì)資(zi)金餘(yú)額(é)(e)的0.71%。上述(shu)被凍結銀(yín)(yin)行賬(zhàng)戶(hù)不(bu)會(huì)(hui)對(duì)(dui)公司的日常經(jīng)營(yíng)(ying)産生重大不利影(ying)響(xiǎng)，公司(si)不存在主要(yao)銀(yin)行賬戶被凍結的(de)情況(kuàng)(kuang)。