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海富通基金表示，债券型ETF吸金明显，主要得益于政策支持和市场需求的双重推动💟🥒🤍🥻。国内债券ETF总规模不断突破🍍👢💌👠，其背后有几个关键因素，如被动化投资理念的普及👙😻，债券ETF凭借其持仓透明度高、投资风格稳定👜👘、仓位稳定的特点💟🍑🥔，很好地满足了投资者的配置需求🥦。另外，今年以来债券型ETF产品创新步伐加快，覆盖了更多层次的投资者群体👝👄👝👝。

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业界人士认为💘👝，企业年金基金的投资收益率之所以相对稳定，市场化委托和投资管理起到了重要作用。企业年金有四大业务🥬🧡🍓，包括受托管理、账户管理、托管以及投资管理🧄🍅🍉🥔，目前分别有12个受托管理人💯，18个账户管理人，10个托管人，22个投资管理人。

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2、估值：港股更便宜，结构上汽(qi)车(che)、军工(gong)、电力设备、电子等行业较(jiao)A股估值(zhi)更低。从估值绝对水平来看，多年来港股持续(xu)低于A股，截至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍(bei)，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高(gao)于恒生指数(shu)10.6倍(bei)，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科(ke)技的20倍。从(cong)相对水平(ping)来看，今年港股两(liang)次行情启(qi)动时估值(zhi)均处历史(shi)低位。年初恒生指(zhi)数(shu)PE 8.7倍，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月(yue)初经历关税冲击的下(xia)跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分位，同期万得全A 17倍、24%分位。结构(gou)上看，取同在A、H两地上市的公(gong)司，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股(gu)行业PE-1”衡量某一行业A股(gu)相对(dui)港(gang)股的估(gu)值溢价，其中汽车(che)（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）、电子（81%）AH估(gu)值溢价(jia)更高，即港股(gu)相对A股(gu)更便宜。商贸零售(shou)（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有色(se)金属（18%）、医药（23%）溢价较低。

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1、4、交易热度：今年以来更多(duo)资金选择南下流入港股市场。AH股溢价指数与A股成交热(re)度相关性(xing)较强(qiang)，当(dang)A股成交热度提升，A股表现较港股更优，AH股溢(yi)价指数抬升，反之下降。背后原因是由于A、H股投资(zi)者结构差异，A股散户投资者占比更高，因此当市场风险偏好(hao)提升时，散户(hu)资金加速入场，高换手特性放大(da)成交，推动A股上涨。今(jin)年以来A股交易热度有所(suo)下滑，A股日均成交额从1-2月1.5万亿降(jiang)至5-6月1.2万亿，日均换手率从1.8-1.9%降至1.3-1.4%。交易热度的下滑显示出当前A股(gu)缺(que)乏交易主线，赚钱效应偏弱，市场风险偏不强，而港股凭借低估值和业绩优势吸引(yin)大量南下资金。本轮南向资金流入始于(yu)2024年10月，春节后开(kai)始加速，呈现出规模大、速度快(kuai)的现象，截至6/13，今年南下资金净(jing)流入6386亿元(yuan)，接近去年全年的7440亿元，日均净流入61亿元，去年全年日(ri)均净(jing)流入(ru)仅30亿元，南(nan)下资金买入额占(zhan)港股成交比(bi)例30%，较去年24%显著提升。

2、不過(guò)中東(dōng)衝(chōng)突引(yin)髮(fà)了風(fēng)險(xiǎn)偏好(hao)的突然變(biàn)化，結(jié)構(gòu)上受(shou)影響(xiǎng)最大的(de)昰(shì)高位、高(gao)成交且高(gao)度共識(shí)的闆(bǎn)塊(kuài)，支持微盤(pán)股抱糰(tuán)(tuan)上漲(zhǎng)的囙(yīn)(yin)素在(zai)齣(chū)現(xiàn)裂紋(wén)，此類(lèi)闆塊接下來(lái)更容易齣現波動(dòng)；小票咊(hé)題(tí)材輪(lún)動糢(mó)式的削弱，衕(tòng)時(shí)意(yi)味着迴(huí)(hui)歸(guī)(gui)以AI爲(wèi)代(dai)錶(biǎo)的強(qiáng)産(chǎn)業(yè)趨(qū)(qu)勢(shì)的邏(luó)輯(jí)會(huì)加強；另一條(tiáo)值得開(kāi)始跟蹤的線(xiàn)索迴到了政筴(cè)，價(jià)格信號(hào)的持續(xù)且普遍低(di)迷可能成爲新的催化(hua)，但需要耐心等待。整體(tǐ)而言，淡化宏觀(guān)擾(rǎo)動、迴歸産業趨勢、警惕微(wei)盤波動(dong)依然昰下(xia)箇(gè)堦(jiē)段的覈(hé)心(xin)筴畧(lüè)思路。