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2025-06-24 18:11:49 作者:秦剑勋

截至本公告披露日,公司已支付未结案的投资者赔偿款累计为517.59万元💕💟。相关案件公司前期已按照深圳市中级人民法院一审判决结果计提预计负债🥝🥿。

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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优🍒,美联储降息预期影响港股表现🍅🥭👙。20年末至21年初核心资产行情进入白热化🥔,尤其港股表现更为强势🧄🍈🍄,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130🧡。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌👜,恒生指数21年全年下跌-14%💝。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道💓🥬,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨🍏🍍,此外有色金属🥑、煤炭🧄👚🍉🥥🍑、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149😠💟👛。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大🧅🩳💘,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%💕🥑,港股21年全年净利润增速21%🥻👝🍇,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大💘🌽🥒💋🥦,是21年A、H行情分化的重要原因之一🍈。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升🥑💗,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此外🥻🥬🥝,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛💕🤬。

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3、投资者(zhe)结(jie)构:港股机(ji)构投资者占比更高(gao),外资占比更(geng)高,美(mei)国债(zhai)务(wu)风险扰动,美元走(zou)弱,外资寻(xun)求中国资产配置,港股较A股率(lv)先受益。截(jie)至2024Q4,A股投资者(zhe)结构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资占比(bi)5.8%。相比之下港股机构化程度更深,根据港交所披露的最新数据,2020年港股机构投资者(zhe)占比(除做市商)达57%,其中海(hai)外(wai)机构(gou)投资(zi)者占比36%,海外(wai)个(ge)人投资者占比5%,外资占比超(chao)40%。高(gao)外资占比也导致(zhi)港股相比A股更易受海外影响,历史上(shang)看AH溢价指数与美元走势高度相同,美元走弱(ruo)时A股相对港(gang)股溢价下(xia)行,主因(yin)国际资本(ben)寻求中(zhong)国资产配(pei)置,港股相比A股(gu)制(zhi)度更为开放和(he)便(bian)捷,由(you)于没有外汇(hui)管制,监(jian)管规则与国际接轨,外资进入港股市场更便利,因此在外(wai)资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更(geng)为受益。今年以来市场对(dui)美(mei)国债务风险担忧持续(xu)升温,尤其在(zai)特(te)朗普公布(bu)对等关税后(hou)美元资产遭受(shou)大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场(chang),港股凭借低(di)估值、业绩改善、更开放的金融体(ti)制率先受益。从个股层面来看,同时在(zai)A、H上市的企业,外资机构持股占比(bi)越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业(ye)中,美的集团(tuan)外资(zi)持股占比68%(由于(yu)无法获取准确数据,这(zhe)里以(yi)国际中(zhong)介机构(gou)持股比例估算),AH股(gu)溢(yi)价率仅6%,而(er)海信家电外(wai)资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。

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