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3、投(tou)资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比(bi)更高，美国(guo)债(zhai)务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投(tou)资者(zhe)结构中散户占(zhan)比66.7%，机构投(tou)资者占(zhan)比(bi)1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构(gou)化程度更深，根据港交所披露(lu)的最新数据，2020年港股(gu)机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资(zi)占比超40%。高外资(zi)占比也导致港股相比A股更易受(shou)海外影响，历史上看AH溢价(jia)指数与美元走势高度(du)相同，美元走弱时A股相对港股溢价下(xia)行，主因(yin)国(guo)际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和(he)便捷，由于(yu)没有外汇管制，监管(guan)规则与国(guo)际接轨，外资进(jin)入港股市场更便利，因此在外资加速流入中(zhong)国权益市(shi)场时，港股往往较(jiao)A股更为受益。今年以来市场对美国债务风(feng)险担忧(you)持续升温(wen)，尤其(qi)在特朗(lang)普公布(bu)对(dui)等关税后美元资产遭受大(da)幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资(zi)加速流入中国(guo)市场，港(gang)股凭借低估值(zhi)、业绩改善、更(geng)开放的金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持(chi)股占比越高，AH股溢价率越低(di)（图表(biao)13）。典型如家电行业中，美(mei)的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数(shu)据，这里(li)以国际中(zhong)介机构持(chi)股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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25Q2-Q3为中枢偏高的震(zhen)荡市，是基准判断。这个判断有什么下行风险(xian)？我们(men)认为稳定资本市(shi)场“隔离墙”能够隔绝大部分短传导链条的宏(hong)观风险，比如财政、货币(bi)、经济数据验证。当前(qian)市场(chang)主要的下行风险，只能是长传导链条的(de)风险(xian)，比如中期资产配置格局的变化(hua)。市场关注度较高的是美国经(jing)济下(xia)行可能超预期(qi)，强化全(quan)球衰退预期。这种情况下，中国需(xu)求也可能更(geng)长时间维持低位，A股供需格局改善节点可能推后。而在(zai)中长期中美竞争视(shi)角(jiao)下，美国经济下(xia)行压力对中国资产的(de)影(ying)响是中性的。

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1、6月16日为A股系列指数定期例行调整的生效日。此次调样的指数包括上证50、上证180🍏👅、上证380、科创50等沪市指数，深证成指、创业板指、深证100等深市指数，以及沪深300💌👅🍑🥭、中证500、中证1000👿、中证A50🧡😡、中证A100、中证A500等跨市场指数🥾👞👜🥕。

2、周五（6月13日），吃喝板块继续回调，反映吃喝板块整体走势的食品ETF（515710）开盘后持续下行，而后维持低位震荡💟💯，截至收盘，场内价格跌2.3%🥥💞。