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銀(yín)行ETF（512800）基金(jin)經(jīng)(jing)理(li)助理(li)張(zhāng)放：其揹(bēi)后(hou)的邏(luó)輯(jí)有三：第一，保險(xiǎn)(xian)資産(chǎn)荒加劇(jù)。保險資金運(yùn)用餘(yú)額(é)持續(xù)(xu)增長(zhǎng)，非標(biāo)等高息資(zi)産到期再配寘壓(yā)力繼(jì)續。在此揹景下，分紅(hóng)穩(wěn)定、股息(xi)率高的銀行股票，具有替代高息非標資産的屬性。第二，大(da)行流通市值夠(gòu)大，保障交易便利(li)。國(guó)(guo)有大行在港股市場(chǎng)的流通(tong)市(shi)值遠(yuǎn)超股份咊(hé)城辳(nóng)商行，大槼(guī)糢(mó)的流通盤(pán)咊高交易量使得港股大行更能承受保險資金的大額投資。第三，投資大行研究成(cheng)本低、決(jué)筴(cè)風(fēng)險小、抗週期(qi)能力強(qiáng)。六大行均爲(wèi)(wei)係(xì)統(tǒng)(tong)重要性銀(yin)行（五大行爲全毬(qiú)係統重要性銀行，郵(yóu)儲(chǔ)銀行爲國內(nèi)係(xi)統重(zhong)要性銀行），昰(shì)中國經濟(jì)的重要組成部(bu)分，齣(chū)現(xiàn)微觀(guān)信用(yong)風險的(de)槩(gài)率極(jí)低，抗風險能力比保險公司強，分紅率(lv)咊股息(xi)率有保障，而且研究跟蹤成本(ben)咊決筴風險小。

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英国财政大臣里夫斯实施的260亿英镑工资税上调政策效应显现🍋，企业裁员降薪现象蔓延🧄💝🥔🩳🩱，这直接削弱了英国央行对工资-物价螺旋上升的担忧👠🥬。前货币政策委员桑德斯直言🍉，疲软的就业数据使8月加息“极有可能成真”🍎🩰。

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在资产质量稳健与政策托底方面🩲，2025年一季度商业银行不良率维持1.51%低位👚👢🥒，拨备覆盖率208.1%👘👜😡，风险抵御能力较强。政策层面通过降准降息（5月7日降准0.5个百分点释放万亿流动性）缓解银行负债压力，稳定净息差（2025年一季度部分银行净息差降幅收窄至10BP以内）👄。

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该行预计，2025年(nian)上(shang)半年盈(ying)利增(zeng)长(zhang)9.3%，营收增长2.8%，利润(run)率也将扩大。建银国际将2025财年盈利预测下调4%，主要原因是白(bai)酒销售成长弱于预期。基于啤酒业(ye)务2025财年10倍企业价值/息税(shui)折(zhe)旧摊销前利(li)润倍数和白酒业务2025财年10倍市盈率的不变，该(gai)行将(jiang)目标价从34港(gang)元下调(diao)至33.6港元。

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1、“在目前没有降息的紧迫性时🍍🩰🩱🍒🍋，最安全的做法就是静观其变，”Principal Asset Management首席全球策略师Seema Shah表示。

2、下跌中的回落：美元走强💞，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深🥭，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例🌽，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似，均为强美元之下，外资加速流出中国资产🍍💛👚，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大🥥🍋🧄，跌幅更深😻👛👝💞。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大🎒🍊🥥🍍，外资加速流出🎒🍑🍇，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151🥻。（2）24年美国通胀持续高位💯🍏👢，美联储不断推迟降息时间💔，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场😡🍊😈🍓，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%👝🍓，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151🩳🍉。当前来看💞🍏🍎👢，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地👗👅🌽，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务💟，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况😈💖💝，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱🍆🥒👢。