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随着在国际市场上的影(ying)响力(li)不断攀升，中国车企出海的策略(lve)正在由原来的单一的产品输出(chu)，迈向更深层次的生态出海。这不仅仅(jin)是(shi)市场变(bian)化的必然(ran)选择，更是企业在面临全球(qiu)竞争中不断升级的(de)战(zhan)略需求。总体来说，产品出(chu)海和生态(tai)出海大相径庭(ting)，一个(ge)是追求快速订(ding)单(dan)的快车道，另(ling)外一个则(ze)是注重(zhong)长期(qi)本(ben)土化经营的(de)宽广大道。

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短期海外扰动增加，贵金属和油气出现脉冲式修复👚。我们继续提示🍑🩱🩳🎒，新消费(珠宝钻石🥔、IP潮玩、新零食新饮品、美妆个护)和创新药龙头本身在景气叙事中🍄🍆。本身是符合基本面趋势投资的方向👡🥻🤍🎒，在景气预期二阶导仍为正的情况下，估值能维持高举高打，股价上行趋势未结束。短期高位波动加剧，但还不是中级别风险。但我们仍审慎看待新消费赚钱效应扩散行情🥬🍍🩳，目前新消费行情已扩散至低性价比区域👠，指向休整波段😻🍆🥦。

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下跌中的回落：美元走强🧡🩲🍈，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深🍋🍇🍋，当前概率不大😻🍈。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月🍈🧄🥒。背后原因类似🩱💝🍌🍏，均为强美元之下，外资加速流出中国资产🍌🩰👅，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大🥒👙，跌幅更深🥔👘🥿🍄🌽。（1）23年美联储处于加息周期👿🍉💖，全年4次加息👝，美元指数从低位101升至107🥻💘🍑💔，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流出🥿👞💗👿，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位🥬🍆，美联储不断推迟降息时间🍓，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大👚🩱，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地🍏，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务👘🥝🥑，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求🧅🥝，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱🧡👗。

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债市展望。当前中(zhong)美关税对市场的影响已开始减(jian)弱，后(hou)续(xu)市场(chang)将更多围(wei)绕基本面和资金面展开交易，若生产数据开始走(zou)弱，我们维持之前判断，如果说5月债市震荡，那么6月债(zhai)市或有做多机会。

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1、英國(guó)央行麵(miàn)臨(lín)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境呈現(xiàn)顯(xiǎn)著分化。一方麵，整(zheng)體(tǐ)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）維(wéi)持(chi)在3.5%的高位，服(fu)務(wù)業(yè)通脹(zhàng)更在(zai)4月飇(biāo)陞(shēng)至5.4%，遠(yuǎn)高于央行2%的目標(biāo)。數據(jù)曾引髮(fà)市場(chǎng)對(duì)通脹持續(xù)性的擔(dān)憂(yōu)，一些鷹(yīng)派官員(yuán)擔憂勞(láo)動(dòng)力市場調(diào)整(zheng)尚未充分完成，過(guò)早(zao)降息或加劇(jù)價格壓(yā)力。

2、三大主线(xian)配置机会：第一(yi)，安全边际较高(gao)的资产。低(di)估值、高股息特性契合中长期资(zi)金配置(zhi)需求，在外部不确定性与低利率环境下兼具安全边际与收益确定(ding)性。第二，科技仍将是中(zhong)长期配置主线。短期来看，在市场主线快速轮动的环境下，建议关注估值较低的细分(fen)板块。第三，政(zheng)策提振下(xia)的大消费(fei)板块。以(yi)旧换新政策显(xian)效，新消费潜力在消费行为重构与技术深度赋能下持续释放。