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2、估值：港股更便宜(yi)，结构上汽车、军(jun)工(gong)、电力设备、电子等行业较A股估值更低。从估值(zhi)绝对水(shui)平来看，多年来港股持续低于A股，截至(zhi)6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上(shang)证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科技(ji)的20倍。从相对水平来(lai)看，今年港股两次行情启动时估值(zhi)均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍(bei)，处近(jin)10年(nian)12%分位，同期万得全A 17.5倍、35%分(fen)位，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分位，同期万得全A 17倍、24%分位。结构上看，取同在A、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE，并(bing)以“A股行业PE/港股(gu)行(xing)业PE-1”衡量某(mou)一行(xing)业(ye)A股相对港股的估值溢价，其中汽(qi)车（134%）、军工（107%）、电力(li)设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价(jia)更高，即港(gang)股相对(dui)A股更便宜。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低。

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十年间，通信、电子(zi)、生(sheng)物医药(yao)、机械设备等一级行业(ye)的170余只细分龙头股，实(shi)现累(lei)计涨幅(fu)超300%。领涨市场的行业与个股，其背后是宏(hong)观经济(ji)转(zhuan)型与产业结构升级(ji)，记者进一步统计，近十年涨幅(fu)前20名个股，主要来自TMT、汽车、设备领域，尤其是TMT中的(de)电子行业（尤以半导体为主），7只股实现10倍涨幅。CPO龙头(tou)新易盛的涨幅一骑绝尘，胜宏科技、兴齐眼药、兆易创新、长川科技（**）等股涨幅紧随其后，盐津铺子(zi)、宁德时代、春风动力等股也有(you)10倍以上涨幅。

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吸引豪华投资团的少不了奕斯伟(wei)计算背后的创始人：王东升。2019年(nian)，王(wang)东(dong)升从京东(dong)方退休后，转身二次创业，创办了(le)奕斯伟集团。其二(er)次(ci)创业打造的“奕斯伟(wei)系”近期双线(xian)出击——旗下奕斯伟计算向港股递交《招股书》，兄弟公司(si)奕斯(si)伟材料亦在A股科创板IPO进程中。若两者顺利上市，这位“中国面板(ban)之王(wang)”的资本版图将再添两座城池(chi)。

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但这种(zhong)接受似乎(hu)忽略了同一份报告(gao)中的一(yi)个预测(ce)，即关税将 “缩小美国经济规(gui)模”，并可能导致 2025 年和 2026 年通胀率上升 0.4 个百分点。

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2、在“电风扇”式的轮动行情中，把握高切低节奏是获取超额收益的关键，而当前创新药、新消费等热门主题可能已经阶段性见顶👢🥒👝。以创新药为例👄，近期板块的走强固然存在强基本面因素支撑，但也不乏资金面驱动——部分欠配创新药的资金产生踏空焦虑🩰🩳🍈💌👗，“FOMO”情绪成为行情阶段性加速的重要力量，板块演绎也从最初的核心标的上涨到低位挖掘/后排套利标的普涨，呈现出阶段性见顶的信号。中长期维度来看💔，我们依然看好低利率环境下创新药BD出海进入商业收获期，板块中枢上移，基本面优质的创新药标的将获得显著超额。但对于重视时间成本的投资者而言，在短期波动思维下，板块的容错率随着交易拥挤度提升开始下降，在“守住胜利果实”的心态下，部分资金逐渐选择止盈🩱🍏🥝。同时👜，新消费板块的成交额占比也从高位回落🩳🥥🩰🍎，表明资金开始流出，选择性价比更高的方向🥔🥥。从近期算力通信、传媒修复🥥😻👢、AI端侧开始活跃等现象亦能够看出🍉😈，部分资金已经有意愿进行高切低🍏💟🍅🍑。