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这种盈利能力(li)的提升不仅来(lai)自产品商业化的成功，更重(zhong)要的是BD（商业(ye)开发）授权收(shou)入开始常态化。恒瑞医药第一季度利润大幅增长主要源于(yu)BD首付款计入，表明创新管线(xian)价值正在得到系统性重估。

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决定市场是(shi)让你致富还是让你在路边 “流(liu)血” 的唯一因素，是市场下跌时你会怎么做(zuo)。因为 10% 的市场调整和 20% 的熊市都(dou)是正常现象，是可以预料到的。如果你要投资股票市(shi)场，就必须做好这些情况发生的准备。尽(jin)管有很多人声称可以预测市场，但市场波动实际上是不可预测的。

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何(he)傑(jié)(jie)錶(biǎo)示，這(zhè)揹(bēi)后，離(lí)不開(kāi)一箇(gè)(ge)完整的科技(ji)創(chuàng)新産(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈(liàn)，“在熱(rè)帶(dài)雨林中自然會(huì)誕(dàn)生偉(wěi)(wei)大(da)企業”，但也離不開(kai)精準高傚(xiào)的金螎(róng)服務(wù)支撐(chēng)，深圳作爲(wèi)國(guó)內(nèi)三大金螎中心城市之一，創新資本非常活躍(yuè)，“資本爲科技(ji)創新(xin)挿(chā)上了騰(téng)飛(fēi)的翅艕(bàng)”。

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三大主线配置机会：第一，安全边际较高(gao)的资产。低估值、高股息特性契(qi)合中长期资金配置需(xu)求(qiu)，在外部不确定性与低利(li)率(lv)环境(jing)下兼具安全边际与收(shou)益确定性。第(di)二，科技仍将是(shi)中(zhong)长期配置主线。短期(qi)来看(kan)，在市场主线快速轮动的环境下，建议(yi)关注估(gu)值较(jiao)低的细分板块。第三，政(zheng)策提振下的大消费板块。以旧换新(xin)政策显效，新消费潜力在消(xiao)费行为重(zhong)构与技术深度赋能下持续释放。

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1、3）高股息、红利资产：作为资金避险与低波动配置的重要去处💟👠👞🥭，建议继续持有部分高分红👗🤬、公用事业与类债属性资产，适合中性偏防御型组合的底仓配置👢🍇。

2、1、基本面：港股较(jiao)A股业绩增速更强，A股消(xiao)费+制造+周期(qi)，港股更偏科技互联网，受(shou)价格下行的影响较小。近两年来(lai)港股业绩增速显著强于(yu)A股，2024年全部港股归母净利润(run)同比(bi)10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除(chu)金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我(wo)们认为A股业绩疲弱(ruo)主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金(jin)融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮(yin)8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设(she)备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行(xing)压缩毛(mao)利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周(zhou)期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等(deng)细分领域(yu)，包(bao)括腾讯、网易、美团(tuan)等(deng)互联网巨头，消(xiao)费、制造(zao)等(deng)行业占比不(bu)高，行业(ye)属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历(li)史上看，由于A股行业结构更偏传统经济(ji)，因此对价(jia)格(ge)更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型(xing)如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净(jing)利润同比从5.4%小幅升至(zhi)5.5%，全(quan)部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至(zhi)-6pct。