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美国需求(qiu)面临不确(que)定性，关税风险或逐(zhu)步体现(xian)。根据美国密歇根大学数据，2025年以(yi)来消费者信心(xin)指数正在持续走低(di)，叠加部分(fen)品牌已陆续宣布(bu)针对美国销售(shou)的产品采取重(zhong)新定价策略以应对关税(shui)的(de)影响，我们认为居民消费需求在(zai)2H25或存(cun)在一定放缓压力。此外，部分品牌已开始提前在关税缓冲(chong)期内引入新的库存，而从1Q25各品牌业绩会的反馈来看，新定价策略的执(zhi)行或存在一定的滞后，我们预计(ji)或对2025年毛利率产生一定影响，1Q25业绩会主要上市公司对于2025年指引(yin)较为谨慎(shen)。

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