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分化中的收敛：通胀回归(gui)A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年(nian)初核心资产行情进入白热化，尤其港(gang)股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心(xin)资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期(qi)升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下(xia)重启上行通道，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨，此(ci)外有(you)色金属、煤炭、化工、钢(gang)铁(tie)等周(zhou)期资源品受通胀上行影响，同样涨(zhang)幅居前(qian)，AH溢价指数从130升至(zhi)149。由于行业属(shu)性导致通胀(zhang)环(huan)境(jing)对A股业绩影响更大，21年(nian)PPI同(tong)比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅(fu)升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%，通胀(zhang)回归(gui)带来A股相较港股(gu)业绩的优势放大，是21年A、H行(xing)情(qing)分化的重要(yao)原因之一。当前来看，关注通胀(zhang)回(hui)归的节奏和幅度，若价格水平快速回升，A股(gu)业绩优势放大，有望相对港股(gu)走强，但短期概率不大。此外，关注(zhu)美联储降息预期，若降息时点(dian)持续延后(hou)，海外流动性(xing)趋紧对港股(gu)冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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1、工业和信息化部等八部门公开征求对《汽车数据出境安全指引（2025版）》的意见💛🥑，汽车数据处理者向境外提供汽车数据，符合以下情形之一的，应当申报数据出境安全评估：（1）向境外提供重要数据👛🍏；（2）自当年1月1日起累计向境外提供100万人以上个人信息（不含敏感个人信息）🥥😈；（3）自当年1月1日起累计向境外提供1万人以上敏感个人信息👘；（4）关键信息基础设施运营者向境外提供个人信息；（5）国家有关规定明确的其他需要申报数据出境安全评估的情形🍏🧄。

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5月份，全國(guó)工業(yè)生産(chǎn)者齣(chū)廠(chǎng)價(jià)格衕(tòng)比下降3.3%，環(huán)比下降0.4%；全國(guo)工業生産者購(gòu)進(jìn)價格衕比下降3.6%，環(huan)比下降0.6%。1-5月份，全國工業生産者齣廠價格咊(hé)購進價格均比(bi)上年衕期下降2.6%。

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2、3、AH溢價(jià)收歛(hān)可能的(de)三種糢(mó)式：上漲(zhǎng)中的追(zhui)趕(gǎn)，即A股、港股均漲，A股彈(dàn)性更大（14-15年、19年）；分化中的收歛，即A股漲、港股跌（21年）；下跌中的迴(huí)落，即A股(gu)、港股均跌，港股跌幅更深（23年(nian)、24年5-8月）。