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上涨中的追赶：货币超预期宽松🤍🍏，A股在上涨中较港股弹性更大🤬，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度🍈👅。由于A股较港股散户投资者占比更高🤬，因此对流动性和资金变化更为敏感😡💯，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年😠🥦🍇🩱😡。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🤍💗。A股经历13年TMT牛市后🍆🩲🩲，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🍏🍋🍏。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松😠👠、地产放松🤍🥻、 “互联网+”产业政策催化🤍👡。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后😈👚🍏👠🩲，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2🌽、4月两次降准🍆🥝，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策💞🍓🥾👞，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面👝，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨🤬，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好👠🍇🥕，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹🍎👜👚。外部方面😡🥕💖，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面👝💌🥑👡，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看🍒🧡🍑，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点💕🥿💞。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期🩱🍎🥬，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看💓🥾👡，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度🧡🧄🥿。

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恆(héng)生科技指數(shù)噹(dāng)前估值(zhi)水平處(chù)于歷(lì)(li)史低位，具備(bèi)較(jiào)強(qiáng)的估值脩(xiū)復(fù)潛(qián)力。隨(suí)着南曏(xiǎng)(xiang)資金(jin)持續(xù)加倉(cāng)，2025年1月單(dān)月淨(jìng)買(mǎi)入額(é)突破1250億(yì)港元，創(chuàng)(chuang)下近四年新高，市場(chǎng)流動(dòng)性得到明顯(xiǎn)改善。

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国盛证券研报指出🥬👙🍄，根据Pharmaprojects和Citeline的数据🤍🍏🥬，2024年中国有6280种药物处于研发阶段💛🍅💓，与十年前相比增长了1200%。从目前管线项目数来看，中国管线的增速已超过美国，整体管线数目约为美国研发药物总数的三分之二🥭🌽。

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无论扎克伯格本人有多大的争议，都无(wu)法否认他(ta)的商战天赋。在战略收购方(fang)面，扎克(ke)伯格绝对是快准狠。只(zhi)要能阻击竞争对手(shou)，巩固自己的行(xing)业地(di)位(wei)，扎克伯格从来都是不惜重金，屡屡拍出对方无法拒绝的天价(jia)，迅速完成关键交易(yi)。

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1、2、估值：港股更(geng)便宜(yi)，结构(gou)上汽车、军工、电力(li)设备、电子等行业较A股估值更低。从估值(zhi)绝对水平来看，多年来港股持续低于A股(gu)，截至6/13，万得(de)全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍(bei)，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块，创业板指(zhi)当(dang)前PE 31倍，高于(yu)恒生科技的20倍。从相对(dui)水平来看(kan)，今年港(gang)股两次行情启动(dong)时估值均处历史低位。年(nian)初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历关税冲(chong)击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分位，同期万得(de)全A 17倍、24%分位。结构上看，取同在A、H两地上市的公司，通过整体(ti)法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价，其(qi)中汽车（134%）、军工(gong)（107%）、电力(li)设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高，即(ji)港(gang)股相对A股(gu)更便宜。商(shang)贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较(jiao)低。

2、彼時(shí)，他帶(dài)領(lǐng)員(yuán)工自籌(chóu)650萬(wàn)元種(zhong)子基金，對(duì)(dui)北京電(diàn)子(zi)筦(guǎn)廠(chǎng)進(jìn)行股份製改造，創(chuàng)立了北京東(dōng)方電子集糰(tuán)股份有限公司，即京東方的前身。在他的帶領下，京東方實(shí)(shi)現(xiàn)了從(cóng)瀕(bīn)臨(lín)倒閉(bì)到全毬(qiú)半導(dǎo)體(tǐ)顯(xiǎn)示領域領軍(jūn)企業(yè)(ye)的華(huá)(hua)麗(lì)轉身。