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2025-06-27 01:08:06 作者:楚继源

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揄拍自拍 ,上涨中的追赶:货币超预期宽松👿🥾💓💕🥾,A股在上涨中较港股弹性更大🍋💌,当前货币“小步快跑”🥔🍎,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高💖,因此对流动性和资金变化更为敏感🍎🍇,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年💗。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后🥒🧅😡👗🧅🩳,14年回调盘整🩳😡💌,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化💯,包括货币宽松、地产放松🍉🥒、 “互联网+”产业政策催化💯🍊🩲。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后🥻💛😻🩱🥭🍊,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2💓、4月两次降准🥦💓😡💯,3、5月两次降息💋;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策😠💘💞,14年9月央行明确放松首套房认购标准😡;产业政策方面💯💘🥭🥻,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🥥🍇🥭。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%🍍,同期恒生指数涨幅仅18%💔👚🍒😻👄,对应       AH溢价指数从89上行至140🥥🍈。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用🤍🩲🥑👢💘🥝😡,流动性宽松推动A股强势反弹👿。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🥭💓🤍💖🍑🍑,进入2019年👜🍌🥿🥔,中美贸易摩擦进入缓和阶段💌🧡🥑🩳🤬🍄;内部来看🍉🍎🥿,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🥝🍍😻👡💓,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准😈🥥🥦💘💘,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点💟🩳👙。2/15🍌💖💗,央行公布的1月社融新增4.64万亿元🥔🍅🍋,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情🍊🥥💘🥝🤬😠😻。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%💖💝,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128🤍🥾🧡。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性🥭👛💌🩱🥬,即降准降息的节奏和力度🎒🍄💯🤬💋。

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