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这里我们分享一个判断中短期市场方向的视角：判断中短期市场，可适当降低宏观分析权重，提升强势板块节奏判断的权重。之所以这样🍒🥻，一方面是因为，稳定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的“隔离墙”🍌🧄👞。另一方面🍇🍉，25年7月前🍓👙🤬、25年剩余时间以及2026年，宏观主要矛盾各不相同。25年7月前经济韧性主要来自于外需韧性；25年剩余时间可能外需回落，国内政策对冲重要性提升；2026年重点看供需格局改善👢👜。后续宏观主要矛盾面临多次切换🍄🧄，目前不到能够发酵稳定需求预期的阶段🩲。这种情况下，宏观变化推动市场上下行的空间都有限👙🧄👘。短期市场节奏可能与领涨板块的节奏一致💝🍄。

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2、1🧅🍒、基本面：港股较A股业绩增速更强🍑，A股消费+制造+周期🥔🍅👠，港股更偏科技互联网💋🥭，受价格下行的影响较小🤍😠🍑。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🥕，显著高于全部A股的-3%👠🎒💗🍋，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🥦💌，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征💞🍈🍆🥾，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%）💕🥦💞😻🌽，制造业（汽车5%🥥🤬💞🥥🥻、电子5%😻💛、电力设备4%）等😻😠，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利🥻，进而影响盈利表现。相比之下🩰🍋💛🍓💕，港股除金融外🎒👛👚🥾，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🍅、通信12%）💖🥑😡🥕，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🍒🧄💟，包括腾讯、网易🥑🍇、美团等互联网巨头💘，消费、制造等行业占比不高👗🥿🍅，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🍎，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4👙😻💖🎒，PPI同比从5.5%降至-0.5%🤬🥦👅💝，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%👛😡🥬，二者增速差从8pct降至-6pct😠。