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1、基(ji)本面：港股较A股业(ye)绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技(ji)互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业(ye)绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利(li)润同(tong)比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究(jiu)其(qi)原因我们认为A股(gu)业绩疲弱主要受(shou)价(jia)格因素拖(tuo)累，核(he)心(xin)在于(yu)A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股(gu)主要集中在周期（石(shi)化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等(deng)，这些行业基本面受价格因素影(ying)响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表(biao)现。相比(bi)之下(xia)，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业(ye)（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服(fu)务(wu)等细分领域，包(bao)括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制(zhi)造等行业占比不(bu)高，行业属(shu)性导致了(le)港股业绩受价(jia)格下行的影响更小。历(li)史(shi)上看，由(you)于A股行业结构更偏传统经济，因(yin)此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应(ying)港(gang)股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升(sheng)至(zhi)12%，二者增速差从8pct降(jiang)至-6pct。

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此次调样🥦👠，沪深300指数更换7只样本👠，软通动力、中航成飞等调入指数🍌🍈；中证500指数更换50只样本，恒玄科技、百济神州等调入指数；中证1000指数更换100只样本🥾，万辰集团、思瑞浦等调入指数🥭😻；中证A50指数更换4只样本，北方稀土、东鹏饮料等调入指数；中证A100指数更换5只样本💓👡，中国重工（**）💕💗、沪电股份等调入指数；中证A500指数更换21只样本，润泽科技🍓😻🥑🥑👿、恒玄科技等调入指数。可见，6大跨市场指数合计更换187只样本🍈👄。

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汇率：下半年或是区间行情，日元强弱(ruo)因素并存。日元走(zou)弱的主要因素来自于(yu)基(ji)本面(mian)，日本经常收支的最大构成分项“初次收入”基本不回流至日本国内，产生不了日元升值的压力，此外日美贸易协定今后也有可能带来更多日(ri)元贬值的(de)资金流，我们认为日本(ben)实则为经常收支、资本收支双逆差(cha)国家。日元升值的主要因素来自于政治层面，美国方面或不希望日(ri)元进一步大幅走弱(ruo)，日元方面也同(tong)样(yang)如此（进一步走弱的日元会带来通胀的进一步的上升）。强弱因素(su)并存的背景下，日元或是(shi)区间行情(qing)。

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【观策·论市】中东军事冲突和中报业绩预告对A股的影响👿。当地时间6月13日凌晨，以色列对伊朗核计划发动空袭🍅。当前中东局势会压制全球市场风险偏好，全球风险资产价格短期预期承压🧅🥑🩱。同时推升原油、贵金属等大宗商品价格🍓，进一步可能传导影响化工、有色金属等板块。对A股影响来看😈🥑，地缘冲突不确定性引发的市场避险情绪可能促使资金流向红利等防御性板块👗🥦；其中油气与贵金属（黄金🩲💋🍇🌽🍎、白银等）或将存在较优的投资机会；考虑冲突爆发后中东地区航线受到影响💋🥔🍍🍒，叠加原油价格飙涨，将会推高运力成本🥾，加剧全球通胀，具有国际航线运营资质的公司将具备较好的投资机会👄🥬🍓。从披露中报业绩预告来看👢💞💟，仅主板强制要求披露且披露比例高于其他板块；2019年以来，6月15日-7月15日业绩预告向好率较高的行业或是盈利预期改善的行业占优🎒😈🍎🥻。风格有明显的日历效应，大盘成长风格🥑🩱💝、创业板指数在收益率上表现较好。

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1、此外，大消費(fèi)(fei)、大科技題(tí)材(cai)普遍走低。其中(zhong)，白酒股深度迴(huí)調(diào)，食品(pin)ETF（515710）場(chǎng)內(nèi)重挫2.3%，全天溢價(jià)交易，顯(xiǎn)(xian)示買(mǎi)盤(pán)尤爲(wèi)強(qiáng)勁(jìn)(jin)，或有資金在(zai)大跌時(shí)介入(ru)。食品ETF（515710）基金經(jīng)理蔣(jiǎng)儁(jùn)陽(yáng)錶(biǎo)示，喫(chī)喝闆(bǎn)塊(kuài)近期持續(xù)(xu)迴調(diao)，但鑒(jiàn)于噹(dāng)(dang)前位寘或不必(bi)過(guò)(guo)度悲觀(guān)。

2、一🥝🩱💌👙🩳、区域冲突再升级💘💝，触发全球风险偏好下行👙👝🩰，A股顺势休整💘💌。这背后👄🍎🩱💯，区域冲突可能只是脉冲式影响🥥🍍，短期休整的核心💗💛，还是结构性行情已演绎至低性价比区域🍆👚🧄，市场内在稳定性下降🍋👛。我们继续提示，稳定资本市场政策为A股提供了对宏观扰动的“隔离墙”。判断中短期市场👿🩳🎒😠，可适当降低宏观分析权重，提升强势板块节奏判断的权重🥭😈。