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上涨中的追赶：货币超预期宽松🍋，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”👚😡，关注后续降准降息节奏及幅度🤬💖。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🧄👿，分别为14-15年和19年🍇👝🍑。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后👄💖，14年回调盘整👄👗😡，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化💝🥔🍍，包括货币宽松、地产放松🤍🍉、 “互联网+”产业政策催化💞👢👙😻。其中货币方面🥔，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大👠🍒👝，央行2🤍💘、4月两次降准🩱，3、5月两次降息👅；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面💛，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%💛，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140😈😠🥝🍓。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用😡🍎🌽🥦，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面👿👚💘，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🍑，大幅超出市场预期👡🍆，带动A股迎来春季躁动行情👝💖💓🍑🍎。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%🌽🍄🍋💌，AH溢价指数从115升至128💌🌽🍎。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性😡，即降准降息的节奏和力度🩰🥥🍑。

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市場(chǎng)(chang)囙(yīn)(yin)此預(yù)期歐(ōu)央行本輪(lún)將(jiāng)再降息一次，且可能在今年年底就結(jié)(jie)束(shu)降息。悳(dé)金多斯錶(biǎo)示，金螎(róng)投資者正確(què)解讀(dú)了拉加悳(de)的信息，完全理解行長(zhǎng)所説(shuō)的“有利(li)位(wei)寘”，也代錶市場相信歐(ou)央行非常接近中期可持續(xù)的2%的通脹(zhàng)(zhang)目標(biāo)。

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作为对以军(jun)袭击的回应，伊朗在13日晚间(jian)开启“真(zhen)实诺言-3”的行动，报复以(yi)军袭击。14日夜间，伊朗国家电视(shi)台发布消息称，预计伊朗将在未来数小时内对以色列发动(dong)“大规模破坏性军事打击”。

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1、③下跌中的收歛(hān)或(huo)來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)加息或推遲(chí)降息，美(mei)元走(zou)強(qiáng)，外(wai)資流齣(chū)，外資持股佔(zhàn)比更高的港股(gu)跌(die)幅更深，噹(dāng)(dang)前債(zhài)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(xian)擔(dān)憂(yōu)下，美元走強短期槩(gài)率(lv)不大(da)。

2、最后，毛利率方面，奕(yi)斯伟计算波(bo)动显著。2022年(nian)为25.9%，2023年(nian)骤降至15.4%，2024年也(ye)仅微升至17.7%。公司解释称，2023 年(nian)下滑主(zhu)因(yin)“以价换量” 抢占市场份额，叠(die)加宏观经济疲(pi)软导致存货积压及减值增(zeng)加；尽管2024年通过解决方案组(zu)合优化有所缓解，但整体毛利率依旧处于低(di)位。