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行业(ye)视角，我们认为工业板块将继续受益能源(yuan)转型(xing)、基(ji)建项目和数据中心投资推动(dong)，尽(jin)管电气化订单增速有所回落，但在手订单为收入带来较高确定(ding)性；工业自动化板块随着去库存接近尾声，预(yu)计将进入复苏通(tong)道。根(gen)据MSCI各行业2025年资本开支(zhi)增速预期(qi)，TMT和公共事(shi)业同比加速的确定性较高；从资本品子板(ban)块(kuai)2025年EPS一(yi)致预期看，国防、电气设备(bei)预计(ji)维持较高景气度，预计2025年分别实现59%和26%的同比增长，其他子板块（工业集(ji)团、工程基建、建(jian)筑产品）EPS在宏观环境边际宽松(song)背景下(xia)，预计2025年实现10%左右同(tong)比增长。

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行业配置：维持哑铃配(pei)置思路，红利底仓+小盘成长。红利方面，在(zai)通胀尚未回归，价格低位运行的背景下，前端的收入和利润难以保证，但自由现金流充沛(pei)的企业，既可以延续其分(fen)红表现(xian)，也可以通过自由现金流(liu)积累转化为新增(zeng)的资本开支，获得ROE的(de)抬升，享受更多成长性。具体方向提供三个视角：①稳定视角(jiao)下，关注盈利和分红稳(wen)健的银(yin)行；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口、公路；补贴(tie)政(zheng)策推动(dong)下，兼具(ju)高股息+内销经营基本(ben)面延续改善的白电龙头。②改善(shan)视角下，关注受去(qu)库存和(he)需求复苏支撑的工业(ye)金属；预期走出底部，高分红保障+经营稳健的白(bai)酒。③进攻弹性(xing)视角(jiao)下，关注存量项目进入收获期，自由现金流释(shi)放加速的电信运营商。小盘成长方面(mian)，货币宽松扩张剩余流动性，小(xiao)盘成长行情或将进一步加强，24/6剩余流动(dong)性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠(die)加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具、支持(chi)中央汇金公司发挥好类“平准基金(jin)”两项政策支持股市(shi)流动性，当下的小盘成长行情或将进一(yi)步加强，而本身弹性更大的北交所(suo)（涨停限制30%，下同）和科(ke)创板（20%），相比主板(ban)（10%）或表现出更大的优势。行(xing)业关注自主可控，包(bao)括电子（算力、半导体设备、芯片）、信息(xi)化（数据库、操作系统(tong)）、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通信（算(suan)力服务(wu)+卫星通信）。

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2015年6月12日上证指数创下历(li)史次高(gao)的5178.19点。回(hui)望(wang)5178点以来，行业(ye)指数价格超越2015年年(nian)中最高点的行业寥寥无几，沪指(zhi)在不同(tong)阶段由(you)不同行业催化出结构性行情，核(he)心波动(dong)范围(wei)为2700点-3600点。

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衡量联邦基金(jin)利率市场以确(que)定利率路(lu)径的 CME 美联储(chu)观察工具（CME FedWatch Tool）显示，交易(yi)员们绝大多数认为美联储将在 6 月维持利率当前水平。他们也预计央行在 7 月下旬的(de)会议上不会调整利率。

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1、這(zhè)昰(shì)企業(yè)年金基金首次(ci)按“近三(san)年纍(léi)計(jì)收益率”公佈(bù)投資業績(jī)。近(jin)三年纍計收(shou)益率採(cǎi)用時(shí)間(jiān)加權(quán)灋(fǎ)計算，時間區(qū)間爲(wèi)2022年4月1日(ri)—2025年3月31日，即該(gāi)指標(biāo)非年化收(shou)益率。

2、招股書(shū)中披露了公司(si)存在一(yi)定的關(guān)聯(lián)交易。例如，公司在(zai)髮(fà)展過(guò)程中涉及與(yǔ)關聯方的股權(quán)交易、資(zi)産(chǎn)收購(gòu)等。在公司(si)組建(jian)及收購(gou)若榦(gàn)資産(chan)及(ji)坿(fù)(fu)屬(shu)公司時(shí)，與(yu)安華(huá)物流存在資産轉讓(ràng)咊(hé)股權收購交易。