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2、美国需求面临不确定性，关税风险或逐步体现。根据美国密歇根大学数(shu)据，2025年以来消费者信心指数正在持续走低，叠加部分品牌已陆续宣布针对(dui)美国销售的产品采取重新定(ding)价策略以应对关税的影响，我(wo)们认为居民消费需求在2H25或存在一定放缓压(ya)力。此外，部分品牌已开始提前(qian)在(zai)关税缓冲期内引入新的库存，而(er)从1Q25各品(pin)牌(pai)业绩会的反馈来看，新定价策略的执行(xing)或存在一定的滞后，我们预计或对2025年毛利率(lv)产生一定影响，1Q25业绩会主要上市公司对于2025年指引(yin)较为谨(jin)慎(shen)。