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上涨中的追赶：货币(bi)超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续(xu)降(jiang)准降息(xi)节奏及幅度。由于A股较港股(gu)散户投资者(zhe)占(zhan)比(bi)更高(gao)，因此对流动性(xing)和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛(lian)均发生在货币宽松区间，分(fen)别(bie)为(wei)14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年(nian)TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从(cong)13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来(lai)自政策催化，包括货币宽松、地(di)产放松、 “互(hu)联网+”产业(ye)政(zheng)策催化。其(qi)中货币方面，14/11央行(xing)意外降(jiang)息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进(jin)一步(bu)增大，央行2、4月两次降准，3、5月两(liang)次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政(zheng)策，14年9月央行明确放松首(shou)套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工(gong)作重点。一系列政(zheng)策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全(quan)A涨超200%，同期恒生指数涨幅(fu)仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导(dao)人在G20的会面(mian)，进入2019年，中美贸易摩擦进(jin)入缓(huan)和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下(xia)调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公(gong)布的1月(yue)社融新(xin)增4.64万亿元，大幅超出市场预期(qi)，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至(zhi)128。当前来看，要出现上(shang)涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以(yi)来货币政策节(jie)奏上呈现“小步(bu)快跑”模式(shi)，后续要关注货(huo)币宽松的持(chi)续性(xing)，即降(jiang)准降息的节(jie)奏和力度(du)。

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作爲(wèi)(wei)A股調(diào)味品行業(yè)(ye)龍(lóng)頭(tóu)企業，海天味業近日正式啟(qǐ)動(dòng)港股全(quan)毬(qiú)髮(fà)(fa)售相關(guān)(guan)工作。本次髮售時(shí)間(jiān)定于6月11日至6月16日，預(yù)(yu)計(jì)(ji)6月19日(ri)在港交所主闆(bǎn)掛(guà)牌上市。

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