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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强💋🥑。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🥻🍑。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松🤬🍆、地产放松、 “互联网+”产业政策催化💛🩲👄。其中货币方面💝😡，14/11央行意外降息开启牛市行情后🥾🥿，15年上半年货币宽松力度进一步增大🧅，央行2、4月两次降准💯🍑，3、5月两次降息；地产方面🥭🍎，14年6月开始地方陆续放松限购政策👡，14年9月央行明确放松首套房认购标准🤍；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨🥬😡💓🍒，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹🤍💋。外部方面🥻，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导🥾🍈，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情🍊🩳。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看🍉，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性🥬👚🍋，即降准降息的节奏和力度。

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特朗(lang)普长期以来一直承诺(nuo)不参与海外 “国家建设” 冒(mao)险(xian)，谴责他的前(qian)任们派遣美国军队在几乎(hu)没有(you)给美国带来好处的战争中(zhong)牺牲。

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市場(chǎng)囙(yīn)此預(yù)期歐(ōu)央行本輪(lún)將(jiāng)再(zai)降息一次(ci)，且可能在今年年(nian)底就結(jié)束(shu)降息。悳(dé)金(jin)多斯錶(biǎo)示，金螎(róng)投資者正確(què)解讀(dú)了拉(la)加(jia)悳(de)的信息，完(wan)全理解行長(zhǎng)所(suo)説(shuō)的(de)“有利位寘”，也代錶市場相信歐央行非常接近中期(qi)可持續(xù)的2%的通脹(zhàng)目標(biāo)。

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作为(wei)对以军袭击的回应，伊朗(lang)在13日晚间开启“真实诺言-3”的行动(dong)，报复以军(jun)袭击。14日夜间，伊朗国(guo)家电视台发布消息(xi)称，预计伊朗将在未(wei)来(lai)数(shu)小(xiao)时内对(dui)以色列发动“大规模破坏性军(jun)事打击”。

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1、③下跌中的收敛或来自美联储加息或推迟降息🧅💌😠，美元走强😡，外资流出🍒🥿，外资持股占比更高的港股跌幅更深，当前债务风险担忧下，美元走强短期概率不大。

2、最后，毛利率方面，奕斯伟计算波动(dong)显著。2022年为25.9%，2023年骤降至15.4%，2024年(nian)也仅微升至17.7%。公(gong)司(si)解释称，2023 年下滑主因“以价换量” 抢占市场份额，叠加宏观经济疲软导致存货积压及减(jian)值增加；尽管2024年通过解决方案组合优化有所缓解(jie)，但(dan)整体毛利率依(yi)旧(jiu)处于低位。