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后续如何演绎💘？市场若要延续涨势，路径一是由EPS改善维持，路径二则是由增量资金的持续入市推动🥭🍆；在进一步稳增长政策增量释放前，预计市场表现仍将由资金端/估值端主导🤍。战略上我们保持看多🍆，维持下半年指数“更上一层楼”的判断🎒🍒🍉，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨🤬🥿，而是依然将呈现一定的震荡特征。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整体上移🥝🥒🤍，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征🥦🥻💗🥔，可能表征资金环境对估值容忍度有一定约束🍄👢😈；二是我们观察到各方增量资金尚未形成明显合力🍈👡，更多采取观望🧄👄💋、被动跟随策略，而非主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外😻💖🍏，7月中报业绩期💕、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险。

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3、成本(ben)方面：上半年原油市场高波动性的两大(da)驱动因素为(wei)关税政策与地缘冲突。鉴于需求韧性与市场份额考量，预计OPEC+在三(san)季度将持续增产，四季度起产量趋于(yu)稳定。然而，受夏季(ji)中(zhong)东地区内部需求增长及库存调节机制影响，未来2-3个月内其原油出口增幅可能滞后(hou)于产量增长。伴随(sui)4-5月油价(jia)逼近页岩油盈亏平衡点，美国活跃钻机数量降幅(fu)扩大，下半年供应(ying)增量将主要依赖非OPEC+非美(mei)国(guo)家。当前海外夏季需求旺季已然来临(lin)，预计三季度欧美地区的航空与陆路出行高峰将提振交通燃料需求。从供需(xu)平衡的(de)角度来看，EIA对今年三、四季度的(de)供需平衡预测分别为供应过剩36万桶/日和61万(wan)桶/日，IEA的预(yu)测则分别为过剩34万桶/日和113万桶(tong)/日，预示全球原油市场整(zheng)体将呈现供应过剩格局，累库压力将(jiang)贯穿下半年，尤以四季度为(wei)甚(shen)。尽管(guan)当(dang)前地缘政治溢价逐(zhu)步消退，三季度供需相对偏紧的态势或仍(reng)有望支撑油价企稳反弹至70美元/桶一线。然而，在四季度累库压力下，油价中枢则可能再度下(xia)移至55美元/桶附近(jin)，潜在风险(xian)仍需关注关税政(zheng)策(ce)及地缘局势的演(yan)变(bian)。

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1、风险因素：1）主产区控产范围扩大、成材减产不及预期、锰矿供(gong)应收紧（上行风险）；2）锰硅厂(chang)家大范围复产、钢材产量大幅回(hui)落、锰矿、焦炭价格加速(su)下跌（下(xia)行风险）。

2、行业层面，展望7月份，中报业绩预期是该阶段关注的(de)重点，工业企业盈利数据、行业所处库存周期位置以(yi)及高频景气指标或能(neng)为(wei)中报前瞻提供一定的参考。预计中报业绩有望延续较高增速或(huo)改(gai)善的领(ling)域主要集中(zhong)在：1）TMT领域，半(ban)导体、光学光电子、消费电子、运营商、软件等(deng)领域受益于消费类景气边际回暖，算力租赁订单持续落地，半导体周期复苏与国(guo)产替代加速，业绩有望改善；2）中游制造领域，部分领域景气度有所回(hui)暖(nuan)，中报盈利或有改善，如汽车、光伏(fu)、自动化设备(bei)等；3）消费服务(wu)领域，受益(yi)于(yu)扩消(xiao)费(fei)政策提振、电商平台大(da)促、五(wu)一端午等多重假日**，有望延续两位数增长，其中饮料乳品(pin)、农(nong)副产品、家电、家具、饰品、美容护理等零售领域盈利有(you)望持(chi)续改善；此外贵金属、燃气、电力、农化(hua)制品、氟化工等(deng)领域需求稳健增长(zhang)或回暖，叠加供给刚性(xing)或(huo)受限，中报业绩有望边际改善。