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行(xing)业配置：维(wei)持(chi)哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长。红利方面，在通胀尚未(wei)回归(gui)，价格低(di)位运行的背景下，前端的收(shou)入和利润难以保证，但自由现金流充(chong)沛的企业，既可以延续其分红表现，也可以通过自由(you)现金流(liu)积累转化为新增的(de)资(zi)本开支，获(huo)得ROE的(de)抬升，享受更多成长性。具体方向提(ti)供三个(ge)视角：①稳定视角下，关注盈利和分红稳健的银行；受益于长久(jiu)期价值和改革红利推升(sheng)估(gu)值弹性的港(gang)口、公路；补贴政策推动下，兼(jian)具高股息(xi)+内销(xiao)经营(ying)基本面(mian)延续改善的白电龙头。②改善视角下，关注受去库存和需求复(fu)苏支(zhi)撑的工业金属；预期走出(chu)底部，高分红保障+经营稳健的(de)白酒。③进攻弹性视角下，关注存量项(xiang)目进(jin)入收获(huo)期(qi)，自由现金流释放加速的电信运营商。小盘(pan)成长方面，货币宽松(song)扩张剩余流(liu)动性，小盘成长行情或(huo)将进一步(bu)加强，24/6剩余流动性（M2同比-社(she)融存量（剔除股权融资和**债券）同(tong)比）触(chu)底-0.55%以来持续回(hui)升，截至25/5已上行至(zhi)1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场(chang)的(de)货币政策工具、支持中央汇金公司发挥好类“平准基(ji)金”两项政策支持股市流动性，当下的小盘成长行情(qing)或将(jiang)进一(yi)步加(jia)强(qiang)，而本身弹性更(geng)大的北交所（涨停限制30%，下同）和(he)科创板（20%），相比主(zhu)板（10%）或表现出更大的优(you)势。行业(ye)关(guan)注自主可(ke)控，包(bao)括电子（算力、半(ban)导体设备、芯片）、信息化（数据库、操作系统）、能源化工（新(xin)疆煤化工+新材料）、通(tong)信（算力服务+卫星通信）。

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美国总统特朗普在社交平台上称💗🍌💝，“美国与伊朗今晚遭袭事件无关”，并警告说👞👞，若伊朗以任何形式对美方发动攻击，美国武装力量将“以空前规模全力回击”。此外🥒💓，特朗普还声称，美方可以“轻松促成结束这场冲突的协议”👘，但并未详细说明如何达成协议😠🥥。

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通脹(zhàng)：下半年我們(men)認(rèn)爲(wèi)日本(ben)通脹或從(cóng)衕(tòng)比3.6%的高位齣(chū)現(xiàn)一定(ding)迴(huí)落，但昰(shì)或仍處(chù)(chu)于2.5%坿(fù)近的位寘。我們認爲日本短期(qi)內(nèi)重迴通縮(suō)的可能性較(jiào)低(di)。今年上半年旾(chūn)鬭(dòu)漲(zhǎng)薪的傚(xiào)菓(guǒ)將(jiāng)會(huì)反暎(yìng)(ying)在6月的(de)薪資數(shù)據(jù)中，下半年關(guān)註實(shí)際(jì)工資衕比能否轉正。此外，旾鬭(dou)所帶(dài)來(lái)的影響(xiǎng)將會被轉嫁至下(xia)半年的物價(jià)噹(dāng)中，今年下半年的通脹高位停畱(liú)或反彈(dàn)(dan)有助于提高2026年旾鬭中漲薪的幅度(du)。

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