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► 私人信用持续收缩+政策“有所保留(liu)”，使得整体信用周期难以大幅扩张，导致市场底部有支撑，但上行空间也受(shou)限。当(dang)前中国信用周期的核心困境在于，回报与成本倒挂的情况下，私人(ren)部门(men)的信用收缩仍在延续。背后的原因(yin)，并非是钱不够多(duo)或利率的绝对(dui)水(shui)平(ping)不够低，而是在相对差距上居民和企业感(gan)受的回报预期低于成本，即私人部门面临的融资成本与回报依然倒挂，抑制了私人部门主动加杠杆的意(yi)愿。解决之(zhi)道，相比(bi)单纯降低成本（利率已经很低(di)且流动性十(shi)分充裕），更有效(xiao)手段是提高回报预期(qi)，这需靠外力干预（财政逆周期调节）或新增长点(dian)（AI科技与新消费）的出现。从这个框架出发，不难(nan)理解去年(nian)9月底以(yi)来市场表现(xian)的脉络(luo)：一方面，市场之所以能企(qi)稳反弹且底部不(bu)断抬升，是因为上述两个层面积极变(bian)化：924后财政发力(li)对冲了(le)私人部门持续的信用收缩，以(yi)及春节后AI突破带来新的投(tou)资方向。但另一方面，市场之所以屡次冲高(gao)回落，是因为预期(qi)每次(ci)过度亢奋且政策“有所保留(liu)”，使得(de)信用周期没有(you)彻底走出收(shou)缩。

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于2022年、2023年及(ji)2024年，集糰(tuán)的(de)總收入分彆(biè)(bie)爲(wèi)人民幣(bì)8.1億(yì)元、人民幣9.16億元及人民幣9.18億元。衕(tòng)期(qi)，集糰的淨(jìng)(jing)利(li)潤(rùn)分彆爲人民幣7470萬(wàn)(wan)元、人民幣7660萬元及人民幣5060萬元。

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尽管高频数据显示出口下半年承压，但是预计(ji)在积极财政政策的支持下，预计下半年总(zong)需(xu)求仍将保持(chi)平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。

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2、米赫利周日在接受 CNN Prima 新闻频道采访时称，利率需要维持在高于过去十年的水平。他补充道💗，**明年提高预算赤字的计划可能会加剧价格压力🥥👠💕。