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在国内知名的银行系基金公司交银基金🍍，荡漾着淡淡的离别情绪🩳💗。前不久💝，在交银基金先后担任副总经理、总经理长达17年的谢卫，已卸任总经理👛😡🥿🍇，转任资深专家🍋👝👞，将于今年夏季到龄退休。

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行业配(pei)置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长。红利方面(mian)，在通(tong)胀尚未回归，价格低位运行的背景下，前端的收入和利润难以保证，但自由(you)现金(jin)流充沛(pei)的企业，既可以延(yan)续其分(fen)红表现，也可以通过自由现金流积累转化为新增(zeng)的资本开支，获得ROE的抬升，享受更多成长性。具体方向提供三个视角(jiao)：①稳定视角下(xia)，关注盈利和分红稳健的银行；受益于长久期价值(zhi)和改革红利推升估值弹(dan)性的(de)港口、公路；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善(shan)视角下，关(guan)注受(shou)去库存和需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部，高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下，关注存(cun)量项目进入(ru)收获(huo)期，自由现金流释(shi)放加速(su)的电(dian)信运营商。小(xiao)盘(pan)成长方面，货币宽松扩张剩余流动性，小盘成长行情或(huo)将进一步加强，24/6剩余流动(dong)性（M2同比-社融存(cun)量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持(chi)续回升，截至25/5已上行至(zhi)1.8%。叠加央行优化(hua)两项支持资本市场的货币政策工具、支持中央汇金公司发(fa)挥好类“平准基金”两项(xiang)政策支持(chi)股市流动性，当下的小盘成长行情或将(jiang)进一(yi)步加强，而(er)本身弹性更大的北交所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%），相比主板(ban)（10%）或表现出更(geng)大的优势。行业关注自主(zhu)可控，包括电子（算力、半导体(ti)设备、芯片）、信息化（数据库、操作系(xi)统）、能(neng)源化工(gong)（新(xin)疆煤化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信）。

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2👄🤬🍆、估值：港股更便宜👙👄🥑🥔，结构上汽车👿🩱🥾、军工、电力设备💌、电子等行业较A股估值更低👘💌🌽🧅。从估值绝对水平来看，多年来港股持续低于A股，截至6/13，万得全A PE（ttm🍓🍌🎒🍓🍑，下同）19.3倍🍄💝💞，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍😡，高于恒生科技的20倍。从相对水平来看，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位🎒👙。年初恒生指数PE 8.7倍💕，处近10年12%分位🤍🥔，同期万得全A 17.5倍、35%分位🩲🍒🍋，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍👗、17%分位💓，同期万得全A 17倍、24%分位。结构上看，取同在A💕🍒、H两地上市的公司🍅，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价🍇，其中汽车（134%）😻🍎🍑、军工（107%）、电力设备（89%）🩳🍇、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）👝👞👞、家电（9%）🩲、银行（12%）、有色金属（18%）💝🍏🥥、医药（23%）溢价较低。

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他透露，伊朗方面有“确凿证据”表明，该地区的美军和美军基地(di)支持(chi)了以色列发动对伊朗(lang)的袭击。“如果没有(you)美国的批准和(he)协助，这次(ci)行动不可(ke)能发生(sheng)。我们密切关注着他们的协调，并收集了大量证据，”阿拉格齐说，“从我们的角度来看，美(mei)国是同谋，必须承担责任。”

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1、其次，资金面也用(yong)真金白银表(biao)达对后市的乐观预期。上交所数据显示，银(yin)行ETF（512800）连(lian)续5日吸金(jin)，合计获资金净流入(ru)4.86亿元。

2、展朢(wàng)A股后市，待相關(guān)事件充分消化后，或不必過(guò)度悲觀(guān)。光大證券認(rèn)爲(wèi)，近期國(guó)內(nèi)政(zheng)筴(cè)仍積(jī)極(jí)髮(fà)力，預(yù)計(jì)后續(xù)政筴仍將(jiāng)持續落地。內外囙(yīn)素(su)交(jiao)織之下，預計指數(shù)6月(yue)整(zheng)體(tǐ)將保持震盪(dàng)。擴(kuò)內需一直昰(shì)近期國內政筴的(de)重點(diǎn)，未來(lái)有朢持續迎來政筴催化，此外，消費(fèi)行業(yè)業(ye)績(jī)整體更具韌(rèn)性(xing)，建議(yì)關註食品加工、專業服務(wù)、休閑(xián)食品等行(xing)業。