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上涨中的追赶：货币超预期(qi)宽(kuan)松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前(qian)货币“小步快跑(pao)”，关注后续降准降息节奏(zou)及幅度(du)。由(you)于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏(min)感，AH溢价在(zai)上涨行情中收敛均发生在货币(bi)宽松区间，分别为14-15年和(he)19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来(lai)自政策催化下A股(gu)走强。A股经(jing)历13年TMT牛(niu)市(shi)后，14年(nian)回调盘(pan)整，AH溢价指数从13年(nian)高点112降至14年7月89。之(zhi)后的收敛主要来自政策(ce)催化，包括货币宽(kuan)松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货(huo)币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次(ci)降息；地产方面，14年6月开始地(di)方陆(lu)续放松限购(gou)政策，14年9月央行明(ming)确放松(song)首(shou)套房认(ren)购标准；产业政策方(fang)面，3月两会上《**工(gong)作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢(yi)价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环(huan)境转好，宽货币+宽信用，流(liu)动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益(yi)于18/12中美两国领导(dao)人(ren)在G20的会面，进入2019年(nian)，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈(tan)会的召开稳定了企(qi)业家信心，推动(dong)了宽(kuan)货币向宽信用(yong)的传导，19/1央行两次全面降(jiang)准，累计下调金融机构存款准备金率(lv)1个百分点。2/15，央(yang)行公布的1月社(she)融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带(dai)动A股迎来春季躁动(dong)行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至(zhi)128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观(guan)测到货币宽松加码，今年以来货币(bi)政策节奏上呈现“小步快(kuai)跑”模式，后续(xu)要关注货币宽松的持(chi)续(xu)性(xing)，即降准降息的节奏和力度。

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本週（6月9日至13日），A股市場(chǎng)持續(xù)活躍(yuè)(yue)，成交槼(guī)糢(mó)連(lián)續5日超過(guò)1萬(wàn)億(yì)元。A股指數(shù)方麵(miàn)，本週創(chuàng)業(yè)闆(bǎn)指小幅上漲(zhǎng)0.22%，滬(hù)指小幅下跌0.25%，深證成指下跌0.6%，北證50下跌3.11%。

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1、市场回顾：本周A股、港股指数先扬后抑，周五中东地缘冲突使得资金流出风险资产🧡👛，全球股指普遍回调🩰，中国权益市场亦跟随调整👡。A股市场成交额放量👝🩰👝，主要指数多数收跌，仅创业板指🥾😡👞💘、微盘股指上涨；北证50🧡🍅💟🍈、科创50领跌🍌。一级行业方面，本周A股有色金属、石油石化、农林牧渔领涨🍍🩳；食饮、家电👞、建材领跌💞；热门概念来看，稀土永磁、油气开采受外围扰动因素走强🥒🥥💓🤬。大宗商品方面🩳💯，避险情绪推升油价和黄金大涨🍒，本周WTI原油、ICE布油期货涨超13%，COMEX黄金涨3.3%。外汇方面💖，美元指数跌破98关口🧡👛，人民币汇率震荡🥬👿🩳。

2、國(guó)盛證券分析師(shī)錶(biǎo)示，更(geng)低(di)的研髮(fà)成本、更快的研髮速(su)度、更優(yōu)化的分子，讓(ràng)跨國(guo)藥(yào)企能夠(gòu)(gou)在中國以更低價(jià)格找到具有競(jìng)爭(zheng)力的産(chǎn)品。