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在国内知名的银行系基金公司交银基金🥦💛🍏，荡漾着淡淡的离别情绪。前不久，在交银基金先后担任副总经理👛💘🥦💘、总经理长达17年的谢卫💓，已卸任总经理，转任资深专家💝，将于今年夏季到龄退休🥾😡🤬。

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行业配置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长。红利方面💔💗，在通胀尚未回归💖🍇💝，价格低位运行的背景下👝🧡👅🍎，前端的收入和利润难以保证，但自由现金流充沛的企业🍉🥻，既可以延续其分红表现，也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支，获得ROE的抬升，享受更多成长性。具体方向提供三个视角：①稳定视角下，关注盈利和分红稳健的银行；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口、公路；补贴政策推动下🥿💗，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善视角下，关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部，高分红保障+经营稳健的白酒👅🥥💯。③进攻弹性视角下🧅🍊🌽👘，关注存量项目进入收获期，自由现金流释放加速的电信运营商💋👗👗。小盘成长方面🍍👙💌🍌，货币宽松扩张剩余流动性👛🥕💞🩲💘，小盘成长行情或将进一步加强🥝，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升🥑👠👛🧄，截至25/5已上行至1.8%🩲👿💖🍋。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具😠💔💖、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性🥻👢💟，当下的小盘成长行情或将进一步加强，而本身弹性更大的北交所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%），相比主板（10%）或表现出更大的优势。行业关注自主可控，包括电子（算力👢🥻💕💝、半导体设备🍈、芯片）、信息化（数据库、操作系统）、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信）🍄。

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2、估值：港股更便宜，结构上(shang)汽(qi)车、军(jun)工、电力(li)设(she)备、电(dian)子(zi)等行业较A股估值更(geng)低。从估(gu)值绝对水平(ping)来看，多年来港(gang)股持续低于A股，截至6/13，万得全A PE（ttm，下同(tong)）19.3倍(bei)，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指(zhi)数10.6倍，对比成长板块，创业板指(zhi)当前PE 31倍，高于恒生科技的20倍。从相(xiang)对水(shui)平来看，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位，同期万(wan)得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分位(wei)，同期万(wan)得全A 17倍、24%分位。结构上看，取同在A、H两地上市的公司，通过整体法(fa)计算(suan)行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价，其(qi)中汽车（134%）、军工(gong)（107%）、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对(dui)A股(gu)更便宜。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行(xing)（12%）、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低。

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他透露，伊朗方面有“确凿证据”表明，该地(di)区(qu)的美军和(he)美军基地支持(chi)了以色列发动对伊朗的袭击。“如果没(mei)有美国的批准和协助，这次行动不可能发生。我(wo)们密切关注着他们的协调，并收(shou)集了大量证据，”阿(a)拉格齐说，“从我们的角度来看，美国是同谋，必须承担责任(ren)。”

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1、其次，资金面也用真金白银表达对后市的乐观预期。上交所数据显示🧡，银行ETF（512800）连续5日吸金，合计获资金净流入4.86亿元。

2、展朢(wàng)(wang)A股后市，待相關(guān)事件充分(fen)消化后，或不必過(guò)度悲觀(guān)(guan)。光(guang)大證券認(rèn)爲(wèi)，近(jin)期國(guó)內(nèi)政筴(cè)仍積(jī)(ji)極(jí)髮(fà)力，預(yù)計(jì)后續(xù)(xu)政筴仍將(jiāng)持續落地。內外囙(yīn)素交(jiao)織之下，預(yu)計指數(shù)6月整體(tǐ)將保持震盪(dàng)。擴(kuò)內需一直昰(shì)近期國內政(zheng)筴的重點(diǎn)，未來(lái)(lai)有朢持續迎來政筴催化，此外，消費(fèi)行業(yè)業績(jī)整體更具韌(rèn)性，建議(yì)關註食品加工、專業服務(wù)、休閑(xián)食品等行業。