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3、投资者结构：港股机构(gou)投资(zi)者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资(zi)产配置，港股较A股率先受益(yi)。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比(bi)66.7%，机构投资者占(zhan)比1/3左右，其中外资占比5.8%。相(xiang)比之(zhi)下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年(nian)港股机构投资者占比（除做市商(shang)）达(da)57%，其中海外机构投资者占比36%，海外(wai)个人投资者(zhe)占比5%，外资占比超40%。高外资占(zhan)比也导致港股相(xiang)比A股更易受(shou)海外影响，历史上看AH溢(yi)价指数与美元走势(shi)高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比(bi)A股制度更为开放(fang)和便捷，由于没有外汇管制，监管规则(ze)与国际接轨，外资进入港股市(shi)场更便利，因此在外资(zi)加速流入中国权益市场时(shi)，港股往往较A股更为受益。今年(nian)以来市场对美国债务风险(xian)担忧持续升温，尤其在特(te)朗普公(gong)布对等关税后美元资产遭受大幅(fu)抛售和价格下(xia)跌(die)，东稳西荡(dang)下外资加速流入中国(guo)市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率(lv)先受益。从个股层面来看，同(tong)时在A、H上市(shi)的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比(bi)68%（由于(yu)无法获取准确数据，这(zhe)里以国际中介机(ji)构持股比例估算），AH股溢价率(lv)仅(jin)6%，而海信(xin)家电外资持股比(bi)例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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周五（6月13日），中东形势风云突变🧡，金融市场避险情绪升温。A股全天震荡调整，创业板指、深成指均跌超1%👡。沪深两市全天成交1.47万亿元，较上个交易日放量1955亿元🥔👗。个股跌多涨少👿😠💝🥾💓，全市场超4400只个股下跌。盘面上🩲，市场热点聚焦于国防军工、通用航空、油气👗、黄金等避险方向🧅👛🩱。

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广发(fa)证券指出，一揽子政策加码稳市，彰显金融服务质效与稳市(shi)目标，市场信心有望提振。（互联网）券商业绩底部回暖，但估值滞涨(zhang)，存在“抗震性”，外(wai)部风险下内需政策更值期待，建议重(zhong)视（互联网(wang)）券商等板块的预期交易属性，建(jian)议持续关注政策及事件催化下并购(gou)重(zhong)组主线。

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作为(wei)近两年A股市场“最抗跌”的(de)板块(kuai)，银行持续上行，走出了傲人的相对收益。今年以来，中证银行指数累计上涨9.8%，较上证指数(shu)、沪深300分别超(chao)额9.05和11.6个百分点；若从(cong)2022年10月底的近3年低点算起，中证银行指数(shu)累计涨幅高达(da)55%，同(tong)期上证指数和(he)沪深300涨幅仅15.81%、9.12%。

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1、对于以伊冲突影(ying)响，我们认为： 1）美股、A股和港股方面，地缘冲击影响偏(pian)短期，军工、大金融(rong)板块相对受益。2）原油而言，6-12月价格中枢(shu)可能高(gao)于1-5月。霍尔木(mu)兹海峡原油(you)运输占全球海洋(yang)运输量1/4以上，伊朗亦为全球十大产(chan)油(you)大国之(zhi)一(yi)，关(guan)注两(liang)个(ge)变量对油价的推动。3）黄金(jin)而言，地缘(yuan)博弈叠加“去(qu)美元化”趋势下，年内金价或仍(reng)有(you)新高可能。

2、尽管伦敦会谈并未带来实质性的关税减免或全面技术封锁松绑，但该框架协议在结构与机制层面上成功延续了日内瓦共识，重启了稀土资源供应与技术出口的对话路径🍒，为未来落地奠定了政策稳定基础🍍👄🩲。尽管还未公开细节👞🥔，但该协议的核心在于逐步恢复互利贸易秩序，而非一蹴而就解决所有分歧🧡👿。我们认为此次中美伦敦会谈的意义在于恢复高层政策对话👙🍌🍇、防控政策路径多变🥿👜，而非立即实现全面协议。