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上涨中的追赶：货币超(chao)预期(qi)宽松(song)，A股在上涨(zhang)中较港股(gu)弹(dan)性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降(jiang)息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更(geng)高，因此对流动性(xing)和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均(jun)发生在货币宽(kuan)松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策(ce)催(cui)化下A股走强。A股经历(li)13年(nian)TMT牛市后，14年回调盘(pan)整，AH溢价指数从13年高(gao)点112降至14年(nian)7月89。之后的收敛主要来自政策(ce)催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市(shi)行情后，15年上半年(nian)货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月(yue)两次降息(xi)；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策(ce)，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会(hui)上《**工作报告(gao)》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持(chi)续上(shang)涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价(jia)指数从89上行至(zhi)140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币(bi)+宽(kuan)信用，流(liu)动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于(yu)18/12中美两国领(ling)导人在G20的会面，进入2019年(nian)，中美贸易摩擦进入缓(huan)和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动(dong)了宽(kuan)货币向宽信(xin)用的传导，19/1央行(xing)两次全面(mian)降准(zhun)，累计(ji)下调金融机构存款准备金率1个百分(fen)点。2/15，央(yang)行公布的1月社(she)融新增4.64万亿元，大幅超出市场(chang)预期，带动A股(gu)迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨(zhang)幅40%，恒生指数20%，AH溢价指(zhi)数从115升(sheng)至128。当前来看(kan)，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货(huo)币宽松的持续性，即降准降息的节奏(zou)和力度。

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上周五美元/加元震荡下行👗👢🍒，失守1.3600关口💞💝👿，现汇价交投于1.3590附近🥬。除美联储的降息预期重燃持续对汇价构成打压外💘，原油价格在中东紧张局势升温的支撑下大幅攀升也是施压汇价走软的重要因素🍍。不过，时段内加拿大表现疲软的经济数据和美元指数止跌反弹限制了汇价的下跌空间👚。今日关注1.3700附近的压力情况，下方支撑在1.3500附近🥑。

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三、新消费(珠宝钻石🥥、IP潮玩、新零食新饮品、美妆个护)和创新药龙头仍在景气叙事中。短期高位波动加剧，但不是中级别风险，基本面趋势投资高举高打仍能维持🥔。短期海外扰动增加😻💔，油气和贵金属是对冲资产。继续提示，港股是潜在牛市中的领涨市场。

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值得注意的是🤬🍉😻，会议首次提出要对全国已供土地和在建项目进行摸底🥦💯。陈文静认为👚，这是盘清市场存量的关键一步，将为存量的盘活利用、优化新增土地供应等奠定重要基础。而在化解风险方面，陈文静预计，未来政策或将围绕改善企业资金面💓🧅、强化“保交房”责任等方面进一步展开🥥🥻💕。

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1、另一方面，公司应收账款及应收票据存在信贷风险。截至2022-2024年12月31日，公司的应收账款及应收票据分别为3.11亿元、3.61亿元及3.82亿元，应收账款及应收票据周转天数分别为168.3天、159.9天及167.9天。由于客户原因，公司可能无法收回所有账款👢🎒🥒，这将影响公司的现金流量和经营业绩。

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