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他指出，“经济衰退通常在消费者与企业受到某种重大冲击时发生。我们可能正在中东看到这种情况的发展，这一情景的可能性略有增加。”

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1、当下(xia)投(tou)资者仍应谨慎，勿在情(qing)绪高点盲目追高。配置(zhi)上看好三条主线：一是黄金、稀土(tu)、核电设备(bei)等安(an)全资产，建议适度配置并密切(qie)关注政策节奏；二是恒生科技指数、中资服务器(qi)、算力基(ji)础设施及(ji)部分半导(dao)体设备公司(si)，兼具主题催化与估值修复逻(luo)辑；三是建议继续持有部分高分红、公用事业与类债属性资产，实现资金避险与低波(bo)动(dong)配置。

2、上涨中的追赶：货币超预(yu)期宽松，A股在上涨(zhang)中较(jiao)港股(gu)弹性更大，当前货币“小(xiao)步(bu)快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由(you)于(yu)A股(gu)较(jiao)港股散户投资者占比更高，因此对(dui)流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽(kuan)松区间(jian)，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价(jia)收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后(hou)的收敛(lian)主要来自(zi)政策催化，包括(kuo)货币宽松、地(di)产放松、 “互联网+”产业政策催化。其(qi)中货币方面，14/11央行意外(wai)降息开启牛市行情后(hou)，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月(yue)开始地(di)方(fang)陆续放松限购政策，14年(nian)9月央行(xing)明确(que)放松首套房认购(gou)标准；产业政策方面，3月两会上《**工(gong)作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列(lie)为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万(wan)得全A涨(zhang)超(chao)200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部(bu)环境转好，宽货币+宽信用，流动性(xing)宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导(dao)人(ren)在G20的会(hui)面，进入2019年，中美贸易(yi)摩擦进入(ru)缓和阶段；内(nei)部来看，18/11民企座谈会的召(zhao)开稳定(ding)了企(qi)业家信心，推动了宽货币向(xiang)宽信(xin)用的传导，19/1央行两次全(quan)面降准，累计下调(diao)金融机构存款准备金率1个(ge)百(bai)分点。2/15，央行(xing)公布的1月(yue)社融新增(zeng)4.64万亿(yi)元(yuan)，大幅超出(chu)市(shi)场预期，带动A股迎来春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%，恒生(sheng)指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中(zhong)的收敛需观测到货币(bi)宽松加(jia)码，今年以来(lai)货币政策节(jie)奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准(zhun)降息的节奏(zou)和力度。