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🏮 后续如何演绎🍍🥔？市场表现仍是由资金端/估值端主导🥿🩰💔🧄🩳。战略上我们保持看多，维持下半年指数“更上一层楼”的判断，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨，而是依然将呈现一定的震荡特征。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整体上移🩳🎒🥿，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期🎒💖。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征，表征资金环境对估值容忍度有一定约束；二是各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取观望、被动跟随策略，而非主动流入💔💛👄；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险🥭。

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国内经济维持弱稳格局💔💌，基建或是下半年经济相对确定的向上支撑，我们预计随着 8 月开始出口压力或加大，以及消费边际效果回落🥕🧅🤬，四季度国内逆周期增量政 策落地概率更高💔🥦。首先，根据高频数据和我们的草根调研🍊🧡👅，预计我国出口增速在 6🥾👜、7 月份保持韧性，8 月开始压力或将加快显现，中性预期下全年出口同比增速 在 1.5% 左右。其次👚，内需方面🤍🥕🍏，基建资金到位量或前低后高，下半年基建增速 有望维持高位。地产尚未企稳🍈👗🧄🧅🍉，“止跌回稳”政策目标将驱动地产政策继续发力。 下半年商品消费弹性或将边际放缓💔🧄🍍🥥🩲，“两新”资金有望进一步加码。最后🍍🍎💛，存量 环境下我们预计全年经济增速的低点可能在四季度👙🥝👞🥾🧅，但伴随逆周期预期在三季度 逐渐上升💝，四季度增量政策落地的概率较大🤍😻，宽货币和宽财政预期有望形成有力支撑。

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陈健玮：下半年港股(gu)走势或呈现“震荡上行+结构分(fen)化”格局(ju)。核心驱动因素包括宏观政策将聚焦(jiao)高质量发展、科技创新与内需提振，叠加稳增长政策加码，有望推动港股基本面修复(fu)；全年南向资金净流入或突(tu)破万亿元规模，持续改(gai)善港股(gu)流动性。同时，海外区域性资金对港(gang)股关注度上升，若基本面持续改善，外资配(pei)置比例有望从当前的低位逐步回升(sheng)。

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我们在刚刚发布的中期策略观(guan)点中提到， A股的表现(xian)存在5年周期规律。每五年周期的(de)上行周期(qi)中，时间从2.5~3年不(bu)等。每一轮上(shang)行周期可以大致分为三个阶段。当然阶段的划(hua)分有一定主观性，我们对于过去每五年的周期的上行周期如下图所示。

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1、8、中國(guó)人民銀(yín)行6月27日更新(xin)的非銀行支付機(jī)構(gòu)重大(da)事項(xiàng)變(biàn)更許(xǔ)可信息公示顯(xiǎn)示，衕(tòng)意拉卡拉支付股份有限公司主(zhu)要股東(dōng)聯(lián)想控股股份有限(xian)公司持股比例(li)由26.54%降(jiang)至23.54%。

2、鷗(ōu)瑪(mǎ)輭(ruǎn)件：公司于2025年6月27日收到控股股東(dōng)山東(dong)山大資(zi)本運(yùn)營(yíng)有限公司(si)的(de)告知圅(hán)，山東山大資本運營有限公司擬(nǐ)將(jiāng)其持(chi)有的(de)公司25.82%股份無(wú)償(cháng)劃(huà)轉給(gěi)山東(dong)省國(guó)有資産(chǎn)投資控股有限公(gong)司，雙(shuāng)(shuang)方籤(qiān)署(shu)了股權(quán)劃轉意曏(xiǎng)性協(xié)議(yì)，該(gāi)事項(xiàng)可能導(dǎo)緻公司控股(gu)股東、實(shí)際(jì)控製人髮(fà)生變(biàn)動(dòng)。