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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同🥒🍉😈👜。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票😠，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行💛🩰🎒，进入增速稳定波动率降低的新时代🥝💞👞🥑，A股自由现金流收益率不断提升🎒🤬🧅💓。而2018年以来💯😻，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🎒🎒🥒，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算💘🍏👞，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🍌🥾🍆。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响🍊，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大🍎👜🥾，是重要的选股方向

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在突破了扭亏阻力位后，对于投资者来说🍉，赚钱效应开始凸显🥑。投资者普遍从相对谨慎保守的状态，转为积极乐观，甚至逐渐转为激进👙👡🩳😈💌。

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风格层面，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡💞👠💟😻。具体来说，第一🥬👡🥾🥿🤬，从历史来看，近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占优。第二😈，外部流动性方面💘，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正，对短期市场或有扰动🍏🍏👚。第三，央行季度例会提到“用好用足存量政策🍊🥻🍉🤬，加力实施增量政策”，关注7月政治局会议的表述变化🥾💯😈🥾。第四👗🍊，市场交易和增量资金层面，近期在以伊冲突缓和后，A股权重板块上涨，市场风险偏好整体回暖🍇👝🥔🧅。基于以上🍈💗🥦，我们认为7月大盘风格相对占优，成长价值风格或相对均衡🩰🍒。

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一位退休老人带来自己画(hua)的“巨轮”钢笔(bi)淡彩画，画作(zuo)很快吸引了周边(bian)目光。老人(ren)介(jie)绍，他退休后在老年大学学绘画，26日在(zai)网上看到巨轮的照片，花了一(yi)个半小时画(hua)出(chu)来，趁周(zhou)末和女儿一起来打卡(ka)，“蛮时尚的，我(wo)觉得什(shen)么好玩就画什么。”

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1、CTA 策略：今年上半(ban)年中(zhong)证商品期货(huo)指数下挫 0.16%，以震荡走势为主(zhu)，4 月上旬因关税政策的冲(chong)击出现快速(su)下行。五大细分板块走势分化明显(xian)，贵金属板(ban)块强势上涨，黑色建材和能源化工(gong)板块显著下(xia)行。CTA 因子收益分化明显，持仓因子最强，波动(dong)率因子最弱。CTA 产品(pin)中，年初至今(jin) CTA 策略指数上涨 2.96%，各子策略全部获利，累(lei)计收益率：CTA 套利 >CTA 复合 >CTA 趋势。展望下半年，在(zai)美联储降息的大周(zhou)期(qi)中(zhong)，CTA 策略仍保(bao)持着较为有利的市(shi)场运行环(huan)境，关税谈判和海外政策(ce)的(de)不确定(ding)性仍然存在，市场波动率有望放大，CTA 趋(qu)势策(ce)略环境中性(xing)偏强，推(tui)荐配置，并且中短周期策略的配置价(jia)值依(yi)然更高；CTA 套利(li)策略(lve)环境中性偏(pian)强，推荐配置(zhi)。

2、阶段I结束往往是触达了关键的前期成本密集成交区域——扭亏阻力位🩰。部分资金在快速反弹“解套”后🤍🧄👗，会形成比较大的止盈的抛售。从而使市场从快速上行进入震荡甚至是阶段性调整🥑🥾。