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与此同时，基准油轮运费飙升。据(ju)船运(yun)经纪(ji)公司Marex Group Plc．的数据(ju)，7月份远期运费协议（押(ya)注中东原油运往亚洲(zhou)的未来(lai)成本）在美国时间6月13日一度上涨15%至每吨(dun)12.83美元。随后有所回落，最终涨幅仍高达12%。

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4月的贸易战再次提醒我们🥭💝🍑，当中国资产的长期重估已经成为一个共识的时候🍍，任何过度反应一些外部冲击因素而进行的交易👅🍊🥒，回头来看出错率都很高👚。不过，油价上涨能阶段性缓解工业品价格下行压力，更重要的是高油价将阻碍美国通胀回落👿。今年2月以来，美国CPI能源分项进入同比下跌区间👞💕🍋，带动全口径CPI同比涨幅从1月的高点3.0%回落至5月的2.4%🌽。一旦后续油价因为供给因素飙升，该抑制作用势必减弱👙💟。美国通胀隐患重新升温、驱逐非法移民带来的冲突👅💯，都可能会影响到减税法案的推进🍓🥬，同时也制约特朗普在贸易问题上做文章的空间。如果从这个角度看问题🍋，中东的冲突对中国资产未必有负面影响。

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其二，黄金出现加速上涨，突(tu)破3400美元/盎司(si)。中东冲突升级不仅限于原油供应风(feng)险，全球金融市(shi)场波动急(ji)剧攀升，黄金作为核(he)心避险资产的关注度再度提升(sheng)。

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细分子行业看，白酒方面，贵州茅台（600519.SH）涨逾600%，山西汾酒涨超800%，五粮液🤍🤍、泸州老窖分别涨超400%、300%💋。过去十年，消费升级推动高端白酒持续扩容，叠加品牌护城河与定价权，龙头公司盈利增长确定性强，推动股价稳定上涨👚🥾🥒🩲。另外，安井食品、东鹏饮料🥦👠🍅🥭、千禾味业、安琪酵母等食品加工、调味品🍄👗🥝、饮料子行业的龙头股也实现数倍涨幅👿💓💯。

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1、上(shang)涨中的追赶：货币(bi)超(chao)预期宽松，A股(gu)在上涨(zhang)中(zhong)较(jiao)港股弹(dan)性更大，当(dang)前货币“小步快(kuai)跑”，关注后(hou)续降准降(jiang)息节奏及幅度。由于(yu)A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资(zi)金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收(shou)敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收(shou)敛(lian)主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产(chan)放松、 “互(hu)联网+”产业政策催化。其中货币方面(mian)，14/11央行意外降息开启(qi)牛市行(xing)情后，15年(nian)上半年货币宽松力(li)度进一(yi)步增大，央行2、4月两(liang)次降准，3、5月两次降(jiang)息；地产方面，14年6月开(kai)始地方(fang)陆续放松限购政策，14年9月央行明确放(fang)松首套房认(ren)购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报(bao)告》明确将制定(ding)“互联网+”行动计划列为全(quan)年工作重(zhong)点。一系列政策催化下A股持续(xu)上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒(heng)生指数涨幅(fu)仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方(fang)面，得益于18/12中美两国领导人在(zai)G20的会面，进入(ru)2019年，中美贸易摩擦进(jin)入缓和阶段；内部来看(kan)，18/11民企座谈会(hui)的召开(kai)稳定(ding)了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传(chuan)导，19/1央行两次(ci)全面降准，累(lei)计下调金(jin)融(rong)机构存款准备金率1个百分点。2/15，央(yang)行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎(ying)来春季躁(zao)动(dong)行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收(shou)敛(lian)需观测到(dao)货(huo)币宽松加码，今年以来货(huo)币政策节奏上呈现“小步快跑”模(mo)式(shi)，后续要关注(zhu)货币宽(kuan)松的持续性，即降准降息(xi)的节奏(zou)和力度。

2、Capital Group固(gu)定收益投資組郃(hé)經(jīng)理David Hoag錶(biǎo)示，目前沒(méi)有什麼(me)值得擔(dān)心的。但不(bu)確(què)定性持續(xù)越久——無(wú)論(lùn)昰(shì)對(duì)消費(fèi)者而言，還(hái)昰對企業(yè)而言——他(ta)就越擔心經濟(jì)基本麵(miàn)的噁(ě)化。