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正确的做法是避免 “预先(xian)承诺”。加州本应(ying)先投入少量资金制定经济的方案(an)，再提交立法机构审批。若通过(guo)，再好不过(guo)；若否决(jue)，也无妨。无论如何，都不会陷入无底洞 —— 还造不出火车。

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上涨中的追(zhui)赶：货(huo)币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关(guan)注后(hou)续降准降息节奏及幅度(du)。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变(bian)化更为敏(min)感(gan)，AH溢价在上涨行情中(zhong)收敛均发生(sheng)在货(huo)币(bi)宽(kuan)松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年(nian)AH溢价收敛主要来自政策催化下A股(gu)走强。A股经历(li)13年TMT牛市后，14年回调(diao)盘整(zheng)，AH溢价指数(shu)从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自(zi)政策(ce)催(cui)化，包括货币宽松、地产(chan)放松、 “互联网+”产业政策催(cui)化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年(nian)上半年货币(bi)宽(kuan)松力度进(jin)一步增大，央行2、4月两次(ci)降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开(kai)始地方(fang)陆续放松限购政策(ce)，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政(zheng)策(ce)方面，3月两(liang)会(hui)上《**工作报(bao)告》明确将制定“互联网(wang)+”行动计划列为全年(nian)工作重点。一系列政策催(cui)化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨(zhang)超200%，同期(qi)恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部(bu)方面，得益于18/12中(zhong)美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易(yi)摩擦进入缓和(he)阶(jie)段；内部来看，18/11民企座(zuo)谈会的(de)召(zhao)开稳定了企业家信心，推动了(le)宽货(huo)币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率(lv)1个百分点(dian)。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎(ying)来春季躁(zao)动行(xing)情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从(cong)115升至128。当前来(lai)看，要出(chu)现上涨中的收(shou)敛需观测到货币宽松加码，今(jin)年以来货币政策节奏上(shang)呈现“小步快跑”模式，后续要关注货(huo)币宽松的持续性，即降准降息的节(jie)奏和力(li)度。

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隆鑫通用2025年第一季(ji)度业(ye)绩表(biao)现(xian)亮眼，实(shi)现营业收入46.46亿元，同(tong)比增长40.98%，归属于(yu)母公(gong)司净利润(run)5.07亿元，同(tong)比(bi)增(zeng)长96.79%，扣非后净利润4.84亿(yi)元，同比增长95.97%。公司摩托车产(chan)品(pin)销售收入27.42亿元，同比增长39.35%，出口创汇3.10亿(yi)美(mei)元，同比增长55.23%。无极(ji)系列产品销售收入(ru)8.57亿元，同(tong)比增长(zhang)41.75%，其中250cc以上产品销售收入6.01亿元，同比增长(zhang)81.20%。无极产品出口销售收入5.42亿元，同比增(zeng)长93.40%，其中250cc以上产品(pin)出口销售收入4.23亿元，同比增长119.48%。全地形(xing)车产品销售收入1.07亿元，同比增长74.36%自。主摩托车发(fa)动机产(chan)品销售(shou)收入5.87亿(yi)元，同比增长56.68%。 通用机械业务实现(xian)销售收入11.26亿元，同比增长65.37%。公司(si)综合毛利率(lv)18.09%，同比(bi)提(ti)升0.38个百分点。此外，公司也在积极处理(li)广州威能追(zhui)偿欠款的诉讼以及转让意大利CMD股权等事项(xiang)。

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2、估值：港股更便宜，结构上汽车(che)、军工、电力设备、电子(zi)等行业较A股估值更低。从估值绝对水平来(lai)看，多年来港股持续低于(yu)A股，截(jie)至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上(shang)证(zheng)指(zhi)数14.6倍，沪(hu)深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块(kuai)，创业板指当前PE 31倍，高(gao)于恒生科(ke)技的20倍。从相对水(shui)平(ping)来看，今年港股两次(ci)行情启动时估值均(jun)处历史低位。年初恒生指(zhi)数PE 8.7倍，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍、35%分位(wei)，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数(shu)PE 8.9倍、17%分位，同期万得全A 17倍、24%分位。结构上看，取同在A、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量(liang)某一行业A股相对港股(gu)的估值溢价，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力设(she)备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）、医(yi)药（23%）溢价较低(di)。

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1、二、市場(chǎng)下行風(fēng)(feng)險(xiǎn)的思攷(kǎo)：穩(wěn)定(ding)資本市場“隔離(lí)牆(qiáng)”能夠(gòu)基本隔(ge)絕(jué)大部分短傳(chuán)導(dǎo)鏈(liàn)條(tiáo)的宏觀(guān)(guan)風險。噹(dāng)前市場主要的下行風險，隻能昰(shì)長(zhǎng)傳導鏈條的風險。可能昰美國(guó)經(jīng)(jing)濟(jì)下行超預(yù)期，強(qiáng)化全(quan)毬(qiú)衰退預期，進(jìn)而A股供需格跼(jú)改善柺(guǎi)點(diǎn)(dian)可能推后。另外，中國全毬(qiu)競(jìng)爭力提陞(shēng)的(de)驗(yàn)證過(guò)程，也昰樂(lè)觀預期髮(fà)酵的過程。而預期提陞、市(shi)場(chang)上漲(zhǎng)后，驗證的容錯(cuò)會(huì)有所(suo)降低，也可能成爲(wèi)擾(rǎo)動(dòng)的(de)來(lái)源。

2、在這(zhè)箇(gè)問(wèn)(wen)題(tí)上，我的觀(guān)點(diǎn)有點獨(dú)特。我隻昰(shì)覺(jué)得沒(méi)有必要，囙(yīn)爲(wèi)那些構(gòu)(gou)成我的全(quan)股票市場(chǎng)指數(shù)基金主要(yao)部分(fen)的最大型公司，從(cóng)定義(yì)上來(lái)説(shuō)(shuo)就昰國(guó)際(jì)公司。牠(tā)們(men)的(de)大量(liang)銷(xiāo)(xiao)售額(é)咊(hé)利潤(rùn)來自世界各地。