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本周沪指围绕3400点附近反复震荡，周五受伊朗以色列冲突影响👠，市场放量下跌。风格上小盘股领跌。板块上，有色金属、石油石化、医药板块领涨，食品饮料🍄💌🍊、计算机🍈🩲🥒👗🍑、建材板块领跌🍆🍅🧄👝。

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由(you)于国家间不同制度的(de)差异都不足以解释这一点，有(you)的人就归结为一个更(geng)具普遍性的因素：男女的智(zhi)商平均值基本差不多(duo)，但由于智力遗传是(shi)在X染(ran)色体上，其结果就是男性(xing)的方差大(da)，女(nv)性方差小(xiao)——通俗(su)地说就是，男性群(qun)体(ti)中出现(xian)天才(cai)和**的比例都更高(gao)，女性(xing)智商的遗(yi)传表现从整体上来看要稳定得多。

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3、投资者(zhe)结构(gou)：港股机构投资者占比(bi)更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资(zi)产配(pei)置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构(gou)投资者占比1/3左右，其(qi)中外资(zi)占比5.8%。相比之下港股机(ji)构化程度更深，根据港(gang)交所披露的最新数据，2020年港股(gu)机构投(tou)资者占比（除做市商(shang)）达57%，其中海外机构投(tou)资者占比(bi)36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高(gao)外资占比也导致港股相比A股(gu)更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高(gao)度相同，美(mei)元走弱时A股相对港(gang)股溢(yi)价下行，主因(yin)国际资本寻求中国资产配置，港(gang)股相比A股制度更为开(kai)放(fang)和便(bian)捷，由于没(mei)有外汇管制，监管(guan)规则(ze)与国际接轨，外资进入港股市场更(geng)便利，因此(ci)在外(wai)资加速流入中国权益市场时，港(gang)股往往较A股更为受益。今年(nian)以(yi)来市场对美国债务风险担(dan)忧(you)持续升温，尤其(qi)在特朗普公布对等(deng)关税后美(mei)元资产遭受大幅抛售和价格下(xia)跌，东稳西荡下(xia)外资加(jia)速流入中国市场，港股(gu)凭借低估值、业(ye)绩改善、更开放的金融体制率先受(shou)益(yi)。从个(ge)股层面来看，同时在A、H上市的企业，外(wai)资机构持股(gu)占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如(ru)家电行(xing)业中，美的集团外资持股(gu)占比(bi)68%（由于无法获取准确数据，这里(li)以国(guo)际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而(er)海信家(jia)电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更(geng)高达(da)到18%。

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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环👘🧄。下半场是实物再通胀，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半场的金融再通胀🧡🍏💖，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归🤍🍒🧡，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路🍈🥬🧄💛。

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1、行情來(lái)得熱(rè)烈而迅猛，進(jìn)入二季度，創(chuàng)新藥(yào)闆(bǎn)塊(kuài)在(zai)港股、A股兩(liǎng)地市場(chǎng)，已(yi)昰(shì)頂(dǐng)流般的存(cun)在。在創新藥産(chǎn)業(yè)“換(huàn)攩(dǎng)加速”，政筴(cè)扶持“皷(gǔ)點(diǎn)密集”等多重利好囙(yīn)素疊(dié)加之下，這(zhè)一領(lǐng)域(yu)的(de)燿(yào)眼投資機(jī)遇，已漸(jiàn)次(ci)成爲(wèi)市(shi)場共識(shí)。而創新(xin)藥號(hào)角嘹亮、相關(guān)優(yōu)質標(biāo)的最集(ji)中之地昰(shi)在港股。

2、永安药业晚间发布股票交易异动暨风险提示公告称👙🧅🍋，近期公司股价短期涨幅较大🥻🤬，已严重偏离大盘走势👚🩳👅💓，存在较高的炒作风险👡💯🥒。但公司基本面没有重大变化，也不存在应披露未披露的重大信息。2025年一季度，公司处于亏损状态。