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日本：短(duan)期谨慎，但政策逆风过(guo)后(hou)，仍值得关(guan)注。逆风因素：（1）弱美元，对以海外营收为(wei)主的日本市场有所压制；（2）整体尚未看到全球(qiu)风险偏(pian)好的明显催(cui)化，而日本是全球弹性最大(da)的(de)市场之一(yi)；（3）政治层面上，石(shi)破茂**对本国经济和资本(ben)市场缺乏支持；（4）经(jing)济数(shu)据尚未出现明显改(gai)善。但整体(ti)而言，日(ri)本目前估值(zhi)仅(jin)为历史中性水平，相对估(gu)值仍有吸引(yin)力。此(ci)外(wai)，随着日本走出通缩和日特估的持续演绎，我们结构性(xing)上看好日本(ben)市场，建议关注(zhu)投资机会（详见《全(quan)球研(yan)究(jiu)：百年变局(ju)投(tou)哪里？全球权益市(shi)场的特性与共性》）。

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AI需求(qiu)驅(qū)動(dòng)800G/1.6T光糢(mó)塊(kuài)放量，不衕(tòng)技術(shù)路逕(jìng)存在結(jié)構(gòu)性(xing)機(jī)遇。AI硬件産(chǎn)業(yè)需(xu)求高景氣(qì)，計(jì)算芯(xin)片有(you)朢(wàng)加速放量的揹(bēi)景下，我們(men)認(rèn)爲(wèi)(wei)AI芯(xin)片需求將(jiāng)驅動網(wǎng)絡(luò)層(céng)麵(miàn)800G/1.6T光糢塊衕步(bu)放量，我們測(cè)(ce)算得齣(chū)在中性情景下2025年齣貨(huò)量分彆(biè)爲2，003/158萬(wàn)隻(zhi)。其中800G光糢(mo)塊(kuai)産業鏈(liàn)已成熟，我們預(yù)計(ji)2026年需求將持續(xù)，1.6T光糢塊放量在即。光糢塊行(xing)業內(nèi)硅光、LPO等迭代方曏(xiǎng)也蘊(yùn)含着結構(gou)性機(ji)遇(yu)。

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2、在对于市场风险的判(pan)断中，56%的受访(fang)者认为下(xia)周A股市场为中(zhong)等风险；15%的受访者认为下周A股(gu)为低风险；而认(ren)为下周A股(gu)市场为高(gao)风险的(de)受访者占比大幅提升，最新(xin)为23%，较上周提升13个百(bai)分点。