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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币(bi)“小步快跑(pao)”，关(guan)注后续降准降息(xi)节奏及幅度。由(you)于A股较港股散户投资者占(zhan)比更(geng)高，因此对流动性和(he)资金变化(hua)更为敏感，AH溢(yi)价在上涨行情中(zhong)收敛均发生在货币宽松(song)区(qu)间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自(zi)政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后(hou)，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策(ce)催化。其中货币方面，14/11央行(xing)意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大(da)，央行2、4月两次降(jiang)准(zhun)，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地(di)方陆续放松限购政策，14年9月(yue)央行明确(que)放松首套房认购标准(zhun)；产(chan)业政策(ce)方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行(xing)动计划(hua)列(lie)为全年工作重点。一系列政策催化下A股(gu)持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应(ying)       AH溢价指(zhi)数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货(huo)币+宽信用，流动性宽松推动(dong)A股强(qiang)势反弹。外部方面，得益于18/12中美两(liang)国领导(dao)人(ren)在G20的会面，进入2019年，中(zhong)美(mei)贸易(yi)摩擦进入缓和阶段；内部来(lai)看，18/11民企座(zuo)谈会(hui)的召开稳定了(le)企业家信心，推(tui)动了宽货币向宽(kuan)信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款(kuan)准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股(gu)迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全(quan)A最大(da)涨幅40%，恒(heng)生指数20%，AH溢(yi)价指数从115升至128。当前来看(kan)，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来(lai)货币(bi)政策节奏(zou)上呈(cheng)现“小步快跑”模式，后续要(yao)关注货(huo)币宽松的持(chi)续性，即降准降息的(de)节奏(zou)和力度。

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2、衡量联邦基金利率市场以确定利率路径的 CME 美联(lian)储观(guan)察工具（CME FedWatch Tool）显示，交易(yi)员们绝大多数(shu)认为美联(lian)储将在 6 月维持利率当(dang)前水平(ping)。他们也预计央行(xing)在 7 月下旬的会议(yi)上不会(hui)调整(zheng)利率。