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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情(qing)进入白热化，尤其港股表(biao)现更为强(qiang)势(shi)，AH溢价指数从20/10高点149降(jiang)至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温(wen)的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新(xin)能源和通胀(zhang)推动的资源(yuan)品行情下重启(qi)上行通道(dao)，万(wan)得全A全年上涨9%，结构(gou)上电力设备领涨，此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受(shou)通胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于行业属(shu)性导致通胀环境对A股业绩影响更大(da)，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金(jin)融）净利润增速从20年3.4%大幅(fu)升至21年的25%，港(gang)股21年全年净利润增速(su)21%，通胀回归带来(lai)A股相较港股业绩的优势放大，是21年A、H行情分化的(de)重要原因之一(yi)。当前来(lai)看，关注通胀回归的节奏和(he)幅度，若(ruo)价格水(shui)平快速(su)回升，A股业绩优势放大，有望(wang)相对港(gang)股走(zou)强(qiang)，但短期概率不大。此外，关注美联储降息(xi)预期，若降息时点(dian)持续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分(fen)化收敛。

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2、湘财(cai)证券指出，长维度来看，目前A股市场(chang)处于新“国(guo)九条”行情和类“四万亿(yi)”投资(zi)的重叠趋(qu)势中，2025年A股(gu)市场或大概率以“慢牛”方式运行。中维度来看，2025年**工作报(bao)告中提到的(de)科技、绿色、消费以及基建等领域将是未来市场关注的(de)主要(yao)方向。短维度来看，目前处(chu)于(yu)中美关税90天缓冲期内，我国出口有望保持(chi)相对(dui)韧性，且国内宏观政策逐步落地，国家(jia)已将工作重心转向(xiang)科技领域，大环境稳定有利(li)于市场上行。