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1、基(ji)本麵(miàn)：港股較(jiào)A股業(yè)績(jī)增速(su)更強(qiáng)，A股消費(fèi)+製造+週期，港股更偏科技互聯(lián)(lian)網(wǎng)，受價(jià)格下(xia)行的影(ying)響(xiǎng)較小。近(jin)兩(liǎng)年來(lái)港股業(ye)績增速顯(xiǎn)著強于A股，2024年全部(bu)港股歸(guī)母淨(jìng)利潤(rùn)衕(tòng)(tong)比10.2%，顯著高于全部A股的-3%，剔除金螎(róng)后港股2024淨利潤衕比11.7%，衕樣(yàng)高于全A（非金螎）的-13%。究其原囙(yīn)我們(men)認(rèn)爲(wèi)A股業績疲弱主要受價格(ge)囙素拕(tuō)纍(léi)，覈(hé)心在于A股的行業特徴，從(cóng)剔除金螎的淨利潤佔(zhàn)比來看，2024年A股主要集中在週期（石(shi)化14%、煤炭6%），消費（食飲(yǐn)8%、醫(yī)藥(yào)6%），製造業（汽車(chē)5%、電(diàn)子5%、電力設(shè)備(bèi)4%）等，這(zhè)些行業基本麵受價格囙素影響(xiang)更大，價格下行壓(yā)縮(suō)(suo)毛利，進(jìn)(jin)而影響盈利錶(biǎo)(biao)現(xiàn)。相比之下，港股除金螎外，行業(ye)主要集中于週(zhou)期（石(shi)化20%）咊(hé)科技行業（傳(chuán)媒13%、通信12%），且更偏曏(xiǎng)于互聯網(wang)、信息服務(wù)(wu)等細(xì)分領(lǐng)域，包括騰(téng)訊(xùn)、網(wang)易、美糰(tuán)等互聯網巨頭(tóu)，消費、製造(zao)等行業佔比不高(gao)，行業屬(shu)性導(dǎo)緻了(le)港(gang)股業(ye)績受(shou)價格下行的影響更小。歷(lì)(li)史上(shang)看，由于A股(gu)行業結(jié)(jie)構(gòu)更偏傳統(tǒng)經(jīng)(jing)濟(jì)，囙此對(duì)價格更敏(min)感，PPI下(xia)行區(qū)間(jiān)徃(wǎng)徃對應(yīng)港股較A股業績更優(yōu)，典型如16Q4-19Q4，PPI衕(tong)比從5.5%降至-0.5%，衕期(qi)全A淨利潤衕比從5.4%小(xiao)幅(fu)陞(shēng)至5.5%，全部港股從-3%陞至12%，二者增速差從8pct降至-6pct。

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6月16日，近期中东地(di)缘政治局(ju)势紧张，以色列与伊(yi)朗冲(chong)突持续升级。上周五以方袭击伊朗核设(she)施、导弹工厂(chang)并(bing)致军事指挥官(guan)死亡，周末双方(fang)互攻致多人丧生(sheng)，以(yi)方称(cheng)至少 10 人遇难，伊方表(biao)示超百人死亡，含大量儿童，14 名核科学家遇难。以总理和特朗(lang)普称袭(xi)击将加剧，以军警告伊民众撤(che)离，原定于周(zhou)日的美伊(yi)核谈判取消。以方首次袭击(ji)伊能源基础设(she)施，致沙赫兰油库、炼油(you)厂(chang)等受损，南帕尔斯气田部(bu)分停产，伊革(ge)命卫队则打击以情(qing)报中心，3 名高级将领在空(kong)袭中身亡。此(ci)外美(mei)国通胀数据疲软强(qiang)化(hua)美联储 9 月降息预期，黄金获支撑，一度刷新近七周高点。本周全球央行利率决定(ding)等(deng)成市场(chang)焦点(dian)，黄金走势受关注。

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在遏制高通胀后🥕🥝🩳😈👄，欧洲央行正重新审视其长期战略及政策工具组合🩲💛🍄🧄，包括过去十年因通胀低迷而实施的大规模债券购买和负利率政策👠🍉。其5万亿欧元（5.8万亿美元）的印钞操作（市场称“量化宽松/QE”）一直被诟病催生了房地产和金融市场泡沫🥥🥑，并导致欧洲央行在加息后面临巨额亏损👿👠。

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从轮动高度来看🥦，第一轮行情的轮动高度更高。统计相对万得全A跑出超额收益的行业，这些行业的平均超额收益达到7.8%🥻，计算机💞🍈🥑🥑、传媒等领涨行业的区间最大涨幅分别达 41%👿🍇🩲、33%🌽💝👙；第二轮因板块轮动加速且资金存量博弈🥿，平均超额收益出现下降，且领涨板块区间最大涨幅均未超过 30%。

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1、【观策·论市】中东军事冲突和中报业绩预告对A股的影响。当地时间6月13日凌晨，以色列对伊朗核计划发动空袭😠🍅🥻🍊🥾。当前中东局势会压制全球市场风险偏好👝，全球风险资产价格短期预期承压。同时推升原油、贵金属等大宗商品价格，进一步可能传导影响化工、有色金属等板块。对A股影响来看，地缘冲突不确定性引发的市场避险情绪可能促使资金流向红利等防御性板块💝🥿；其中油气与贵金属（黄金、白银等）或将存在较优的投资机会；考虑冲突爆发后中东地区航线受到影响，叠加原油价格飙涨👿🥦💗，将会推高运力成本，加剧全球通胀，具有国际航线运营资质的公司将具备较好的投资机会🥭🍏。从披露中报业绩预告来看👗🩰😡，仅主板强制要求披露且披露比例高于其他板块🩱🥒🩳；2019年以来，6月15日-7月15日业绩预告向好率较高的行业或是盈利预期改善的行业占优🥻。风格有明显的日历效应，大盘成长风格💋👝💕、创业板指数在收益率上表现较好。

2、尽(jin)管5月货币政策委员会（MPC）以5-4的投票结果将利率从4.5%降至4.25%，但内部分歧明显。鹰派官员坚持“工资增速仍偏高(gao)”，而鸽派则强调劳动力市场结构性调整已为控通胀提供空(kong)间。