下跌中的回落:美元走强,外资流出,高(gao)外(wai)资持股(gu)占比的港股较A股跌幅(fu)更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两(liang)次典型案例,分别为23年和(he)24年5-8月。背后原(yuan)因类似,均为(wei)强美(mei)元之下(xia),外资加速流出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响(xiang)更大,跌(die)幅更深。(1)23年美联储处于加息周(zhou)期,全年4次加息,美元指数从(cong)低位101升至107,10年期(qi)美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大,外资加速流出,外资(zi)流出对外(wai)资持股占比更(geng)高的港股冲击更(geng)大,23年(nian)恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价(jia)指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储(chu)不(bu)断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和(he)美(mei)债利(li)率持续(xu)高位,外资也在(zai)24年5-8月(yue)加速流出中国权(quan)益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生(sheng)指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大法案提(ti)高美国债(zhai)务上限落地,预(yu)计将在未(wei)来10年增加3.3万亿美(mei)元的美国债务,这意味着美国公(gong)共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可(ke)能出现美债(zhai)大(da)幅增发的情况,市场对美国债(zhai)务风险(xian)的担忧可能(neng)引发美元进一步走弱。
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