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2025-06-25 19:09:09 作者:刘劲雨

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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现(xian)。20年末至21年初(chu)核心资产行情进入白热化,尤(you)其港股(gu)表现更(geng)为强势,AH溢(yi)价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破(po)灭,港股在美(mei)联储加(jia)息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资(zi)源品行情下(xia)重启上行通道,万得全(quan)A全年上涨(zhang)9%,结构上电力(li)设备领涨,此(ci)外有色金属、煤炭(tan)、化工、钢铁等周期资源品(pin)受通(tong)胀上行影响,同样涨(zhang)幅居前,AH溢价指数从130升至(zhi)149。由于行业属性导致通胀环境对(dui)A股业绩影响(xiang)更大,21年PPI同比从(cong)-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年(nian)全年净(jing)利(li)润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回(hui)归的节奏和幅度,若(ruo)价格水(shui)平快速(su)回升,A股业绩(ji)优势放大,有望相对港(gang)股走强,但短期概(gai)率不大(da)。此(ci)外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延(yan)后,海外流动性趋紧(jin)对港股冲击更大,可能出(chu)现A股涨港股跌的分化收敛(lian)。

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