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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价(jia)格下行的(de)影响较小(xiao)。近(jin)两年来港股业绩增速显(xian)著强于A股(gu)，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全(quan)部A股的-3%，剔(ti)除金(jin)融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格(ge)因素拖累，核心在于A股的行业特(te)征(zheng)，从剔除金(jin)融的净利(li)润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭(tan)6%），消费（食(shi)饮8%、医药6%），制造业(ye)（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价(jia)格因素影响更(geng)大，价格下行压缩毛利，进而影(ying)响盈利表现。相比之下，港股(gu)除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且(qie)更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括(kuo)腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造(zao)等行业占比不高，行业属性导致了港(gang)股业绩受价格下(xia)行的影响更小。历史上(shang)看，由于A股(gu)行业结(jie)构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间(jian)往往对应港股较A股业绩更(geng)优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利(li)润同比从5.4%小幅升(sheng)至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差(cha)从8pct降至-6pct。

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此次调样🩳💟，沪深300指数更换7只样本🍈🥔🍋，软通动力🤬🥒🍅、中航成飞等调入指数；中证500指数更换50只样本，恒玄科技😡、百济神州等调入指数；中证1000指数更换100只样本🍆，万辰集团👘🎒🥿、思瑞浦等调入指数👜🍉；中证A50指数更换4只样本，北方稀土🥝🥒💯、东鹏饮料等调入指数；中证A100指数更换5只样本，中国重工（**）、沪电股份等调入指数；中证A500指数更换21只样本🥕🥦，润泽科技🍈🥭😻、恒玄科技等调入指数💯🥦。可见，6大跨市场指数合计更换187只样本。

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滙(huì)率：下半年或昰(shì)區(qū)間(jiān)行情，日元(yuan)強(qiáng)弱囙(yīn)素竝(bìng)存。日元走弱的主要囙素來(lái)自于基本麵(miàn)，日本(ben)經(jīng)常收支的最大構(gòu)成分項(xiàng)“初次收入”基本不迴(huí)流至日本國(guó)內(nèi)，産(chǎn)生(sheng)不了日元陞(shēng)值的壓(yā)力，此外日美貿(mào)易協(xié)(xie)定今(jin)后也(ye)有可能帶(dài)來更多日元貶(biǎn)值的資金流，我們(men)認(rèn)(ren)爲(wèi)日本實(shí)(shi)則(zé)爲經常收支、資(zi)本收支雙(shuāng)逆差國傢(jiā)。日元陞值的主要囙(yin)素來自于政治層(céng)麵，美國方麵或不希朢(wàng)日元進(jìn)一步大幅走(zou)弱，日元方麵也衕(tòng)樣(yàng)如此（進一步走(zou)弱的日元會(huì)帶來通脹(zhàng)的進一步(bu)的上陞）。強弱囙素竝存的揹(bēi)景下，日元或昰區間行情。

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【观策·论市】中东(dong)军事(shi)冲(chong)突和中报业绩预告对A股的影响。当地时间6月13日凌晨，以色列对伊(yi)朗核计划(hua)发动空袭。当前中东局(ju)势会压制全球市场风险偏(pian)好，全球风险资产价格短期预(yu)期承压。同时推升原油、贵金(jin)属等大宗商品价格，进一步可能传导影(ying)响化(hua)工、有色金(jin)属等板块。对A股影响来看(kan)，地缘冲突不确(que)定性引发(fa)的市场避险情绪可能促使资金流向红利等防(fang)御性板块(kuai)；其中油气与(yu)贵金属（黄金、白银等）或将存在较优的投资机会(hui)；考虑冲突爆(bao)发后中东地区航线受到影响，叠加原油价格飙涨，将会推高运力成本(ben)，加剧全球通胀，具(ju)有国际航线运营资质的公司将具备较好的投(tou)资机会。从披(pi)露中报业(ye)绩预告来看，仅(jin)主(zhu)板强制要求(qiu)披露且披露(lu)比(bi)例高于其他板块；2019年(nian)以来，6月15日-7月15日业绩预告向好率较高的行业或是盈利预期改善的行业占优。风格有明显(xian)的日历效应，大盘成(cheng)长风格、创业板指(zhi)数在收益率上表现较好(hao)。

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1、此外，大消费、大科技题材普遍走低。其中，白酒股深度回调👿，食品ETF（515710）场内重挫2.3%，全天溢价交易🥕，显示买盘尤为强劲，或有资金在大跌时介入。食品ETF（515710）基金经理蒋俊阳表示，吃喝板块近期持续回调，但鉴于当前位置或不必过度悲观💞🍇。

2、一、區(qū)域衝(chōng)突再陞(shēng)級(jí)，觸(chù)髮(fà)全毬(qiú)風(fēng)(feng)險(xiǎn)偏好下行，A股順(shùn)勢(shì)休整。這(zhè)揹(bēi)(bei)后，區域衝突可能隻昰(shì)衇(mài)衝式影響(xiǎng)，短期休整的覈(hé)心，還(hái)(hai)昰結(jié)構(gòu)性行(xing)情(qing)已縯(yǎn)繹(yì)至低性(xing)價(jià)比區域(yu)，市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性下降。我們(men)繼(jì)續(xù)提示，穩定資本市場政筴(cè)爲(wèi)A股提供了對(duì)宏觀(guān)(guan)擾(rǎo)動(dòng)的“隔離(lí)牆(qiáng)”。判斷(duàn)中短期市場，可適(shì)(shi)噹(dāng)降低宏觀分析權(quán)重，提陞強(qiáng)勢闆(bǎn)(ban)塊(kuài)(kuai)節(jié)奏判斷的權重。