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市场定价显示🥑👚🤬💕，交易员已完全消化年内两次降息各25基点的预期💝🥿🩲🥿，押注年底利率降至3.75%🍏💌。路透调查显示，英国央行或于2025年第三🎒🧡🍎、四季度分步行动👘🎒，与英国经济增长预期（2025年1.0%👝👛💗🍋，2026年1.2%）相匹配🍄🥑👡。

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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀🤍🩲，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升😈👗，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要🥑🍉，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环🩱🍆🍏💔💌。下半场是实物再通胀，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济🍒💋💛。当前仍处牛市上半场的金融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前🥑，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路🩱。

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1、我們(men)認(rèn)(ren)爲(wèi)降息揹(bēi)景下有朢(wàng)促進(jìn)週期(qi)需求迴(huí)煗(nuǎn)，工業(yè)自動(dòng)化闆(bǎn)塊(kuài)去庫(kù)(ku)存基本結(jié)束，增長(zhǎng)動能邊(biān)際(jì)好轉。我們看好電(diàn)(dian)力設(shè)備(bèi)子闆塊的相(xiang)對(duì)確(què)定性，建議(yì)關(guān)註(zhu)電氣(qì)化(hua)業務(wù)敞口較(jiào)(jiao)高，在手訂(dìng)單(dān)充足的公司(si)，具備收入咊(hé)利潤(rùn)耑(duān)的確定性。

2、流经霍尔木兹海峡的石油——存在风险，但海峡封闭的可能性低： 目前，全(quan)球30%的海运石油贸(mao)易(yi)——包括2100万桶/日的原油和石油产品——以及全(quan)球20%的液化天(tian)然(ran)气供应流经霍尔木兹海(hai)峡。尽管石油价格对伊(yi)朗(lang)遭受攻击(ji)的反应存在非线性特征(zheng)，凸显了在考虑霍尔木兹海峡战略重要性时需评估(gu)伊朗报复行动的必要性，但小摩评估认(ren)为该海峡被封锁的风险依然极低，主要(yao)原因在于此类事件从未发生过。