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1、基本面：港股较(jiao)A股(gu)业(ye)绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影(ying)响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净(jing)利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我(wo)们认(ren)为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股(gu)主要集(ji)中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子(zi)5%、电力设备4%）等，这些行业基本面(mian)受价(jia)格因素影(ying)响(xiang)更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表(biao)现(xian)。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通(tong)信12%），且更偏向于互联网(wang)、信息服务等细分领(ling)域，包(bao)括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不(bu)高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更(geng)小。历史上看，由于A股行业结(jie)构更(geng)偏(pian)传(chuan)统经济(ji)，因此对价格更敏感，PPI下(xia)行区间往往对应港股较A股业绩更优，典(dian)型如(ru)16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部(bu)港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、从轮动面积来看，第二轮行情的轮动面积更大。以申万一级行业相较全 A 有超额收益的比例(li)衡量，第一轮行情聚焦于算力和人形机器人，超额收益行业比例仅 45.2%；第二(er)轮超跌反弹中，存量资金在反关税、军工、新(xin)消费、创(chuang)新药等方向(xiang)轮动，超额收(shou)益行业比(bi)例超 60%，轮动范围显著拓宽。

2、今年的**工作报告提出，拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商(shang)业银行补充资本。今年3月30日，中国银行、建设(she)银行、交通银行、邮储银行(xing)发(fa)布向特定对象发(fa)行(xing)A股股票预(yu)案等公告，合计拟募资金额达5200亿元，其中(zhong)财政部拟(ni)出资5000亿元，扣除相关发行费(fei)用后全部用于补充核心(xin)一级资本。