2、下(xia)跌中的(de)回落:美(mei)元走强,外资流出,高外(wai)资持股占比(bi)的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在(zai)A股和港(gang)股均下(xia)跌的行情中收敛有两次(ci)典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因(yin)类似,均为强美元之(zhi)下,外资加速流出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影(ying)响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于(yu)加息周(zhou)期,全年4次加息,美元指数从(cong)低位101升至(zhi)107,10年期美债收益率从3.3%升至(zhi)4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持股占比更高的港股冲(chong)击更大,23年恒(heng)生(sheng)指数下跌-13.8%,万(wan)得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推迟降(jiang)息时间,“higher for longer”预期下(xia)美元指数和(he)美债(zhai)利率持续(xu)高位,外资也在24年5-8月加速(su)流出中国权益市场(chang),港股更为受挫,24年5-8月恒生(sheng)指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率(lv)不大,若三季度美丽大法案提高美国(guo)债务上限(xian)落地,预计将在未来10年增加(jia)3.3万亿美元的美(mei)国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于(yu)借新还旧的诉求以及美国财政部回(hui)补TGA账户需求,可能(neng)出现(xian)美债大幅增发的情况,市(shi)场对美国债务(wu)风险的担忧可能引发美元进(jin)一步走弱(ruo)。
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