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当前市(shi)场对于波动(dong)率和波动率交易的理解仍(reng)有(you)欠缺(que)。波(bo)动率新低本身(shen)并不代(dai)表市(shi)场必然的(de)涨/跌，关键在于因子的变化是导向“Risk-On”还(hai)是“Risk-Off”。本周沪指的(de)“三连阳”，本质上是正向因素催化下波动率回归交易(yi)的结果(guo)。向后看，年内指数有较大可能性突破去年高点(dian)，但(dan)短(duan)期而言，我们在短暂经历波动(dong)率的回(hui)归交易后，仍要回到逻辑驱动(dong)的(de)方向；中长期而言，更重(zhong)要的是判断风格，主要是(shi)对弱美元周期下A股市(shi)场成长风格的坚定把握。

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战略(lve)上，去年10月以来震荡市的特征有：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调积极、各类主题机会活跃，与2013年至(zhi)2014年(nian)中(zhong)和2019年的震荡市类似，后续有望迎来全面牛市。但战术(shu)层面，对比之前震荡市升级为全面牛(niu)市临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因(yin)素，现在宏(hong)观高频数据和新增政策的催化并不明显，突破前可能(neng)还需要震荡一段时间。2014年7月突破后的(de)牛市，事后来看并不是盈利的牛市。但在指数刚突破的2014年7月，经济(ji)指标出现了连续多个月的(de)持续反弹，比如2014年4月至7月的PMI持续反弹。与此同时，更重(zhong)要的是2014年二季(ji)度，房地产政策明显转(zhuan)向(xiang)积极，全国各地放开限购。2020年7月突破后形成的牛市，是盈利很(hen)强的牛市，2018年至2019年是上市公司(si)ROE下降期，2020年疫情冲击的一季(ji)度是盈(ying)利阶段性低点，二季度开始盈(ying)利快速上行。对应的宏观指标(biao)（比如(ru)PMI）也(ye)从2020年疫情后持续上行。

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1、一、即(ji)日起恢复部分原(yuan)产地为日本(ben)的水产品进口(kou)，福岛县(xian)、群马县、栃木县、茨(ci)城县、宫城县、新潟县、长野(ye)县(xian)、埼玉县、东京都、千叶县等10个都县除外。

2、配置(zhi)层面，短期把握成长方(fang)向内(nei)部的高(gao)低(di)切，建议关注AI推理算力、文化传媒（AI应用及文娱(yu)消费）、可控核聚变、军工、商业航天、固态电池及(ji)深海(hai)科技等(deng)泛科技方向机会(hui)。中期来(lai)看(kan)，成(cheng)长股将迎来主线行情，需重点关(guan)注明年(nian)二季(ji)度，可能会是成长(zhang)风格的一个中期拐点。此外，中期依然(ran)看好受益于低利率环境的创新药及优质新(xin)消费公司。