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4 月以来的反弹行情中市场轮动混乱且缺乏主线，核心因宏(hong)观因(yin)素扰动市场(chang)预期：1）关(guan)税冲击下(xia)中美摩擦存在进一步(bu)升级可能，致使市场风险偏好受挫；2）关税影响(xiang)下国内经(jing)济承压，企业盈利复苏节奏趋(qu)缓；3）地缘(yuan)局势升温加剧市(shi)场不确定性；4）区别于第一轮科技重估逻辑，当前缺乏能催(cui)化行情展开的新叙事。在这些因素的扰动下，市场预期(qi)偏弱，沪(hu)指超跌反弹后仅围绕关税冲击前位置窄幅(fu)震荡，难以(yi)实现实质性突破；同(tong)时增量资金匮乏，一个直观的体现是融资余额未随指数修复(fu)至关税冲击(ji)前的水(shui)平。因此，当前市场处于(yu)存(cun)量博弈的状态，表现相对无序。而从短期来看，“电风扇”式(shi)的主题轮动仍将持续。

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