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2025-06-28 11:41:58 作者:朱先

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1、分化(hua)中的收敛:通胀回归A股(gu)较港股业(ye)绩占优,美(mei)联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产(chan)行情进入(ru)白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加(jia)息预期升温的背景(jing)下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上(shang)电(dian)力设(she)备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等(deng)周(zhou)期资源品受通胀(zhang)上行(xing)影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行(xing)业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从(cong)-0.4%升(sheng)至高点13.5%,全A(非金(jin)融)净利润增速从20年3.4%大幅(fu)升至21年的25%,港(gang)股21年全(quan)年净(jing)利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节(jie)奏和幅度(du),若价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相(xiang)对(dui)港股走强,但短期概率不大(da)。此外,关注美联储降息预期,若降息(xi)时(shi)点持续延后,海外(wai)流动性趋紧对港(gang)股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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