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日前，在最(zui)新一次货币(bi)政(zheng)策(ce)会议上，欧(ou)洲(zhou)央行决定将(jiang)三大(da)关键利(li)率分别下调25个基点，这是该行自2024年6月宣(xuan)布降息以来第(di)八次下调利率，虽(sui)符合市场预期(qi)，但这一(yi)次央行释放出的信号比“继续宽松”更耐人寻(xun)味：当前的货币(bi)政策周期可能(neng)已经接近尾声。

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下跌中的回落：美元走强👠🍅，外资流出🍊🥭🍑👅，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大💋🥦💌。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例😠🥦👄，分别为23年和24年5-8月👜🍑。背后原因类似，均为强美元之下👘，外资加速流出中国资产👄，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大🩳😡🍓，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息，美元指数从低位101升至107🍑🍇，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%🍈💟，强美元叠加国内经济下行压力加大🥝👞🩰🥥，外资加速流出🍒💞，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大🎒🍑🍊，23年恒生指数下跌-13.8%🍎，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位🥝👄🥝，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位🧄😈💓，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场🥔👝，港股更为受挫🥿👿💌🍌，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151😠👗🧄💞。当前来看，美元短期走强概率不大💋🌽👢，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务🍓，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求🧡🥭，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

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二、市(shi)場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)的(de)思攷(kǎo)：穩(wěn)定資本市場“隔(ge)離(lí)牆(qiáng)”能夠(gòu)基本隔絕(jué)大部(bu)分短傳(chuán)導(dǎo)鏈(liàn)條(tiáo)的宏觀(guān)風險(xian)。噹(dāng)(dang)前市(shi)場主要(yao)的下行風險，隻能昰(shì)長(zhǎng)傳導鏈條的風(feng)險。可能昰美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，強(qiáng)化全毬(qiú)衰退預期，進(jìn)而(er)A股供(gong)需格跼(jú)(ju)改善柺(guǎi)點(diǎn)可能推后。另外，中國全毬競(jìng)爭力提陞(shēng)(sheng)的驗(yàn)證過(guò)程，也昰(shi)樂(lè)觀預期髮(fà)酵(jiao)的過(guo)程。而預期提陞、市場上漲(zhǎng)后，驗證的容錯(cuò)會(huì)有所降低，也可能成爲(wèi)擾(rǎo)(rao)動(dòng)的來(lái)源。

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1、4 月以来的反弹行情中市场轮动混乱且缺乏主线，核心因宏观因素扰动市场预期：1）关税冲击下中美摩擦存在进一步升级可能👅，致使市场风险偏好受挫；2）关税影响下国内经济承压，企业盈利复苏节奏趋缓；3）地缘局势升温加剧市场不确定性；4）区别于第一轮科技重估逻辑，当前缺乏能催化行情展开的新叙事。在这些因素的扰动下🥒🍒🥦👝，市场预期偏弱，沪指超跌反弹后仅围绕关税冲击前位置窄幅震荡，难以实现实质性突破；同时增量资金匮乏👗，一个直观的体现是融资余额未随指数修复至关税冲击前的水平🍏💘。因此🍆🍒👘👚💋，当前市场处于存量博弈的状态，表现相对无序。而从短期来看🧅🥻🧅🩲，“电风扇”式的主题轮动仍将持续🧡🥔。

2、公告同(tong)时(shi)显示，截至公告提交日，*ST同洲被冻结资(zi)金为71.01万元，占公司今年第一季度报告净资(zi)产的0.33%，占公(gong)司今年第一(yi)季(ji)度报告货(huo)币资金余额的0.71%。上述被冻结银行账户不会对公司的日常经营产生重大不利影响，公司不存在(zai)主要银行账户被冻结的情况(kuang)。