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我们认为(wei)，多方面积极因(yin)素会在2026年至2027年叠加(jia)，构成牛市的(de)核心区间。近期A股(gu)向(xiang)下力度弱，向上力度强，也在提示市场更多关注长期积极因素(su)。也要承认，当下行情距离牛市启动(dong)仍有一定差距。主要体现为：总量基本面预期偏弱(ruo)，结构性(xing)改善还不是牛市级别。各(ge)类资金预期依然(ran)割裂，关注基本面趋势的投(tou)资者相对谨(jin)慎。短期可能还有博弈性的指(zhi)数冲高，2025年(nian)二季度至三季度仍维(wei)持中枢偏高震荡市判断。

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美联储首选的通胀指标最新数据反映了部分此类担忧。5 月物价上涨加速，尽管有迹象显示经济增长放缓🥥🧅🥿，但通胀仍高于美联储 2% 的目标。

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随着中报业绩预告陆续披露👜🍎，7月是全年最看业绩的月份之一，市场将更加注重交易现实💕🍑😈💗，关注基本面的兑现，景气投资或更加有效。从各行业看，7月胜率较高的方向主要集中在以军工、新能源为代表的成长板块，以及钢铁、化工🥥💓💯🥥、有色等资源品板块🥕。

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1、付倍佳：上半年(nian)，港股市场第一轮行(xing)情以恒生科技为代表的新经济产业趋(qu)势驱动为主，第二轮行情以低估值(zhi)央国企(qi)的(de)A/H溢价快速收敛为主。当(dang)前，港股PB、PE估值分位刚好(hao)回到过(guo)去10年均值，风险溢价随弱美元回摆，难言泡沫化。

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