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2025-06-27 14:07:12 作者:黎梓力

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2、3、投资者结构:港股机(ji)构投资者占(zhan)比更高(gao),外资(zi)占(zhan)比(bi)更高,美国债务风险(xian)扰动,美元走弱,外资寻求中(zhong)国资产配置(zhi),港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者(zhe)占比(bi)1/3左右,其中外资(zi)占(zhan)比5.8%。相比之下港股机构化程度更深,根据港交所(suo)披露的最新数据,2020年港股(gu)机构(gou)投资(zi)者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外(wai)个人投资者占(zhan)比5%,外(wai)资占比超40%。高外资占比也导致港(gang)股相比A股更易受(shou)海外影响,历史(shi)上看AH溢(yi)价指数与(yu)美元走势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢(yi)价下行,主因国际资本寻求中国资产配置,港(gang)股相比A股制度更为开放和便(bian)捷,由于没有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更(geng)便利,因(yin)此在外资加速流入中国权益市场时,港股往往(wang)较A股更为(wei)受益。今年(nian)以来市场对美国债务风(feng)险担忧持续升温,尤其在特朗普公(gong)布(bu)对等关税(shui)后美元资产遭受大幅(fu)抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速(su)流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更(geng)开放的(de)金融(rong)体制率(lv)先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外资(zi)机构持股占比(bi)越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中(zhong),美(mei)的(de)集团外资(zi)持股占比68%(由(you)于无法获取准确数(shu)据,这里(li)以国际中介机(ji)构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电(dian)外(wai)资持(chi)股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达(da)到18%。

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