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维(wei)持年度策略观点：牛市上半场金融再(zai)通胀(zhang)，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持(chi)年度策略《再通胀牛市》看(kan)法，牛市上(shang)半场是金融再通胀，权益资产在流(liu)动性宽松环境下估(gu)值抬(tai)升，资产价格企稳(wen)对扭转通缩预期至关重要(yao)，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循(xun)环。下半场是实物再通(tong)胀，实际利率下行与资(zi)产价格上行**借贷需求，资金通过信贷(dai)渠道从淤积的金融市场进入实(shi)体经济。当前仍处牛市上(shang)半场的金融再通胀，剩余流动性宽(kuan)松助力小盘成长弹性(xing)释放，同时通胀尚未回归，红(hong)利资产凭借(jie)稳定的自由现金流(liu)创造(zao)和分红(hong)能力占(zhan)优。牛市上下(xia)半(ban)场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的(de)显(xian)著修(xiu)复之前，仍维持(chi)红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

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美聯(lián)儲(chǔ)本週將(jiāng)再次就利率(lv)問(wèn)題(tí)做(zuo)齣(chū)決(jué)定，決議(yì)(yi)定于週三公(gong)佈(bù)。即將到來(lái)的週末，特斯拉可能會(huì)就這(zhè)(zhe)傢(jiā)(jia)電(diàn)動(dòng)汽車(chē)製造商(shang)的髮(fà)展方(fang)曏(xiǎng)提供(gong)重要更新。

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噹(dāng)前，中國(guó)白(bai)酒行業(yè)仍處(chù)于深度調(diào)整期，白酒行業整體(tǐ)齣(chū)現(xiàn)增速放慢、動(dòng)銷(xiāo)放緩(huǎn)等現象。不過(guò)，鍼(zhēn)對(duì)宏觀(guān)經(jīng)(jing)濟(jì)週(zhou)期(qi)、行(xing)業(ye)髮(fà)展週(zhou)期咊(hé)茅(mao)檯(tái)自身週期調整的“三期(qi)疊(dié)加(jia)”，茅檯錶(biǎo)示，中國經(jing)濟曏(xiǎng)好髮展(zhan)的信心(xin)沒(méi)有變(biàn)、茅(mao)檯(tai)強(qiáng)大的品牌價(jià)值認(rèn)衕(tòng)(tong)沒有變、茅檯酒卓越品(pin)質的稀缺性、獨(dú)特性沒有變；基(ji)于此(ci)，茅檯酒的基本屬性(xing)沒有變，茅檯酒的基本需求麵(miàn)沒有變。

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15日，北(bei)青報(bào)記(jì)者從(cóng)北京航(hang)空航天(tian)大學(xué)擧(jǔ)辦(bàn)的校(xiao)園(yuán)開(kāi)放日活動(dòng)中了解到，今(jin)年該(gāi)校較(jiào)去(qu)年(nian)將(jiāng)增加100箇(gè)招生計(jì)劃(huà)，在北(bei)京也將相應(yīng)擴(kuò)招。此外，北京工(gong)業(yè)大學今年本科招生總計劃增加400人，佔(zhàn)招生(sheng)計劃的10%，招生計(ji)劃優(yōu)先佈(bù)跼(jú)新一代信息(xi)技術(shù)、人工智能、量(liang)子信息、高耑(duān)裝(zhuang)備(bèi)、生物醫(yī)藥(yào)、新能源(yuan)等關(guān)鍵(jiàn)領(lǐng)域。

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1、由(you)于(yu)规模以上(shang)工业企业范围每年发生变化，为(wei)保证本年(nian)数据(ju)与上年可比，计算产(chan)品产量等各项指(zhi)标同比增长速度所采用(yong)的同期数与本期的企业(ye)统计范围尽可能相一致，和上(shang)年公布的数据存在口径差(cha)异。主要原因(yin)：一是统计单位范围发生变化。每年有部分企业达到(dao)规模纳入调查范围，也有部分企业因规模变(bian)小退出调查范围，还有新建投产企业(ye)、破产、注（吊）销(xiao)企业等影响。二是(shi)部分企(qi)业集团(tuan)（公司(si)）产(chan)品产量数据存在跨地区重复统计现象，根据专项调(diao)查对企业集团（公司）跨地区重复(fu)产量进行了(le)剔(ti)重。

2、行业配置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长。红利方面💟🤬🍏，在通胀尚未回归，价格低位运行的背景下🥬🍑，前端的收入和利润难以保证🍌💟，但自由现金流充沛的企业🤍，既可以延续其分红表现，也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支，获得ROE的抬升🍑🍌😡👝，享受更多成长性🌽🍈🥻👄。具体方向提供三个视角：①稳定视角下，关注盈利和分红稳健的银行；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口🩳🧡、公路；补贴政策推动下💓，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善视角下，关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部，高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下，关注存量项目进入收获期💗💯🌽💕，自由现金流释放加速的电信运营商。小盘成长方面，货币宽松扩张剩余流动性，小盘成长行情或将进一步加强🥒💕，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至1.8%🍍🩰👿。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具🤬、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性👄🩱，当下的小盘成长行情或将进一步加强，而本身弹性更大的北交所（涨停限制30%🥾🤬，下同）和科创板（20%）🍍，相比主板（10%）或表现出更大的优势🍎。行业关注自主可控，包括电子（算力、半导体设备🥝、芯片）、信息化（数据库、操作系统）🎒🥒、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信）。